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증시·달러·미국채 ‘3중 폭락’한다고?주식/경제...

미국 달러 옆으로 주가가 하락하는 모습이 보이는 일러스트레이션.

미국 달러 옆으로 주가가 하락하는 모습이 보이는 일러스트레이션. 로이터 연합뉴스


트럼프 때문에 증시·달러·미국채 ‘3중 폭락’한다고?

무슨 일이 일어나고 있지?

도널드 트럼프 미국 대통령이 불붙인 전 세계적인 관세무역전쟁 이후 미국 달러와 국채가 폭락하고 있다.

주요 6개국 통화(유로화·엔화 등) 대비 달러 가치를 보여주는 달러인덱스는 21일 장중 97.97까지 떨어져, 2022년 3월 말 이후 최저를 기록했다. 달러인덱스는 트럼프 대통령 취임 직전인 지난 1월13일 109.96으로 올해 최고치를 기록한 뒤 11% 가까이 떨어졌다. 특히 트럼프가 상호관세를 발표하며 본격적인 무역전쟁을 시작한 지난 4월2일 103.81에서 급격히 하락했다. 새해 들어서 11% 가까운 달러 폭락세는 40년 만에 최대이다.

미국 국채 가격도 지난 2일 트럼프의 상호관세 발표 이후 폭락 쪽으로 요동치고 있다. 10년물 미 국채 이자율은 지난 4일 3.991%에서 지난 11일 4.493%까지 올랐다. 채권의 이자율 상승은 가격 하락을 의미한다. 트럼프 행정부의 무역전쟁 촉발로 증시가 폭락하는 가운데 안전자산인 미 달러 및 국채도 동시 폭락하는 것은 이례적이다.

Q. 증시, 달러, 미국 채권이 모두 폭락하네. 이 현상이 왜 이례적이라는 거야?

A. 국제 금융시장에서 달러와 채권은 앞서 말한 대로 안전자산이야. 증시 폭락으로 금융시장이 불안해지면, 당연히 안전자산, 특히 채권, 그중에서도 가장 안전하다는 미국 국채로 돈이 몰리지 않겠어? 2008년 세계 금융위기, 2001년 닷컴버블 붕괴, 1997년 아시아 금융위기, 1987년 블랙먼데이 때에도 채권 가격은 올랐어. 달러도 올랐지. 그런데, 달러와 미 국채까지 동시 폭락하면 그만큼 금융시장에 대한 불안을 반영하며, 붕괴 조짐까지 보일 수 있다는 거지. 트럼프가 상호관세가 발효되기 시작한 9일에 곧바로 90일간 유예를 발표한 것도 미 국채 가격 폭락에 공포를 느꼈기 때문이야

Q. 그런데 트럼프는 왜 상호관세를 유예할 정도로 미 국채 폭락에 공포를 느낀 거야?

A. 트럼프가 관세 전쟁을 벌이는 가장 큰 이유는 재정적자 등 국가 경상수지를 개선하기 위해서야. 관세를 올려서, 재정적자를 메우겠다는 거지. 그런데 미 국채 폭락은 미 정부의 심각한 재정적자를 더 악화시키지. 재정적자의 가장 큰 이유가 그동안의 국가 부채를 갚기 이한 이자 지출 때문이야. 미 정부 예산 지출 중 13%가 국채 이자 지급 등 부채 비용이야. 2025회계연도에서 미 연방정부의 이자 부담 비용은 9520억달러로, 하루마다 26억달러의 이자를 내고 있어.

국채 가격이 폭락해 이자가 오르면, 미 정부의 이자 부담도 늘고 재정적자는 더욱 악화하는 거지. 재정적자를 줄이려는 트럼프의 관세 조처가 오히려 역효과를 내는 셈이야. 월가의 채권왕인 레이 달리오는 미국의 부채 증가로 부도위기도 커지고 있다고 경고했다. 결국 트럼프는 물러설 수밖에 없는 처지가 된 것이지.

Q. 트럼프가 촉발한 관세무역전쟁이 의도와는 달리 역효과를 내는 셈이네.

A. 그렇다고 할 수 있지. 트럼프는 최근 연일 제롬 파월 연방준비제도(Fed) 의장에게 금리를 인하하라고 압박하는데, 취임 초부터 금리 인하를 희망했어. 그는 관세로 무역적자를 개선하는 한편 이자율 하락을 기대하기도 했어. 관세로 인해 일시적으로 수요와 경제성장에 타격을 받으면, 연준이 이자율을 내리는데 박차를 가하겠다는 계산도 있었어. 그런데, 관세의 우선 효과는 가격 인상이고, 이는 인플레이션을 부르지. 그렇게 되면, 연준이 금리를 내릴 공간이 줄어드는 거지. 제롬 파월 연준 의장이 트럼프의 관세 전쟁을 비판하며, 금리 인하에 신중한 태도를 보인 이유야. 시장에서는 미 채권의 이자율 인상처럼 반대로 금리가 오르는 거지.

Q. 증시, 달러, 미 채권이 동시 폭락하는 것은 이례적인 만큼 시장에서 근본적인 변화가 있는 것이 아닌가?

A. 이번 사태를 금융시장 작동 관점에서만 보면, 증시가 폭락하니, 헤지펀드 등이 손실이 나서 이를 메꾸기 위해 가장 안전하고 환금성이 좋은 미 국채를 내다 팔면서 값이 내려가고, 미 채권의 통화인 달러도 떨어진 것으로 분석할 수는 있어. 하지만, 트럼프 행정부 출범 이후 전 세계 투자가와 시장이 미국을 보는 시간이 바뀌고 있다는 징후일 수도 있어.

달러는 세계의 기축통화야. 투자자나 각국 중앙은행들은 자신들의 통화 방어에, 수출입에, 부채 상환에 사용하고, 비상사태에 대비하지. 이는 달러 보유를 위한 엄청난 수요를 창출하고, 통상적으로 미 국채를 매입하는 방식이 사용되지.

그런데 트럼프 행정부는 미국의 지도력뿐만 아니라 달러와 국채에 대한 신뢰성에 심각한 의구심을 자아내는 행태들을 보여왔어. 트럼프는 관세전쟁으로 미국뿐만 아니라 전 세계 시장과 경제를 불안에 몰아넣었을 뿐만 아니라 달러와 미 국채의 지위와 가치를 훼손하는 언행을 보였어. 스티브 마이런 백악관 경제고문위원회 의장은 지난주 한 연설에서 다른 나라들이 미국의 방위 우산 및 달러 제공에 대한 부담을 공유해야만 한다고 말했어. 그는 이른바 ‘마러라고 협정’의 설계자이기도 하지.

1960년대 로버트 트리핀 예일대 교수가 주장한 트리핀 딜레마라는 것이 있어. 기축통화 달러는 모든 나라가 필요해 수요가 커져서 가치가 자꾸 올라가는데, 미국 입장에서는 달러 가치가 상승하면 수출 경쟁력이 약화 돼서 무역수지가 악화하고, 현재의 국가부채나 재정적자가 커진다는 이론이야. 마이런은 트럼프가 다시 대통령에 당선된 지난해 말 보고서를 통해, 이 트리핀 딜레마를 거론하며, 달러 가치를 약화하고, 외국이 보유한 미 국채도 사실상 이자율이 제로인 100년 장기채로 강제로 교환하는 마러라고 협정이라는 맺자고 제안했어. 그는 현재 트럼프 행정부의 관세가 외국에 그런 비용을 부담케 하는 일환이라고 주장하고 있어.

이 때문에, 투자자들은 트럼프 행정부 이후 미국 달러화 약세 및 미 국채의 강제교환 가능성을 배제하지 않고 있어. 최근 달러 및 미 국채 폭락은 투자자의 이런 의구심과 맞물려 상승 작용하는 거지.

Q. 시중에 떠도는 마라러고 협정이나 최근 트럼프의 관세전쟁, 그리고 달러와 미 국채의 동시 폭락은 미국과 그 경제가 한계에 처하고, 그래서 시장의 불신에서 나오는 것이라고 할 수 있겠네.

A. 트럼프의 미국이 새로운 판짜기를 모색한다고 할 수 있겠지. 달러가 기축통화의 지위를 유지한 것은 미국 경제에 대한 신뢰가 유지되었고 미국이 지속적인 경상수지 적자를 통해 달러를 공급하였기 때문이야. 마이런 보고서는 이런 상태가 지속할 수 없다는 것을 고백한 것이지. 미국이 세계 경제에서 차지하는 위상이 떨어졌다는 것을 보여준 거야.

Q. 그럼 트럼프의 관세전쟁이 촉발한 이 사태가 어떻게 되는 거야?

A. 무엇보다도 미국과 중국의 무역전쟁 결과에 크게 좌우될 것 같아. 그런데, 중국은 미국이 의도하는 대로 절대로 무릎을 꿇을 가능성이 없어. 미국 쪽이 시진핑 주석이 먼저 트럼프에게 전화를 걸어서 협상해야 한다고 촉구하는데, 중국은 꿈쩍 안 하고 있어. 트럼프도 실무협상을 막고 시진핑과의 정상 담판만을 주문한다고 하네.

한 가지 확실한 것은 트럼프의 미국은 유예한 상호관세를 다시 발동시킬 가능성은 적다는 거야. 미 국채 투매 사태로 혼이 났기 때문이지. 중국은 이를 알고서, 미국과 강 대 강 대치를 풀지 않을 거야. 중국의 미국 국채 보유액은 한때 1조3천억 달러를 넘었으나, 미·중 무역갈등과 탈달러화 기조 속에서 현재 8천억 달러 수준까지 줄었어. 달러 패권에 도전하는 중국으로서는 미 국채 투자를 축소하는 한편 위안화 국제화 등 대안을 모색하고 있지. 중국이 트럼프의 미국에 맞서 미 채권도 투매할 수 있는 가능성도 있는 거지.

중국은 트럼프 집권 1기 때보다도 무역전쟁에 맞설 경제 체력이 더 강해졌어. 중국의 수출은 2006년에는 국내총생산(GDP) 대비 36%에 달했으나, 2024년 현재로는 18.9%로 떨어졌어. 중국 경제에서 내수와 서비스 산업이 차지하는 비중이 커지고 수출 비중은 줄어든 거야. 반면, 국제경제에 차지하는 몫은 커졌어. 2004년 중국 제조업은 전 세계 생산의 9%를 차지했는데, 2023년에는 29%로 증가하여 세계 1위 제조업 국가가 되었다. 중국의 제조업 부가가치는 미·일·독·인도 4개국을 합친 것보다도 크며, 미국의 17%를 크게 앞서지. 무엇보다도 미국은 중국의 수출 시장에서 비중이 14%에 그쳐. 트럼프의 관세전쟁으로 중국이 미국에 수출을 전혀 못 하게 될 가능성은 없고, 많아야 약 30% 정도 줄어들 것이라는 분석이 있어. 이 전쟁에서 미국이 이기기 힘들다는 얘기이지.

미·중 무역전쟁의 결과는 미국 달러화와 국채에 어떠한 심각한 영향을 줄지 두고 보자고.

정의길 선임기자 Egil@hani.co.kr





주제 : 재태크/경제 > 경제일반/금융

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