브라운스톤의 실전투자사례1

1.실패한 선창산업

주식투자 초보시절에 필자는  선창산업이란 주식을 좋아한 적이 있다.
선창산업은 벤자민그레엄이 말한 기준 즉, 회사의 청산가치에 비해서 주가가 형편없이 싸다.  주가가 주당 순 자산가치의 반도 안되었다.
그래서 매입후 보유하기도 했다.

그러나 선창산업은 깨어나지 않았다.
가만히 살펴보니 대주주가 주가변동에 별로 관심이 없었다.
대주주가 충분한 주식을 가지고 있기에 적대적 합병 위협도 없었다.
사업자체가 사양산업이었고 수익성이 좋지 않은 기업이였다.

이러한 주식은 계속 잠을 잘 수밖에 없다는 걸 뒤 늦게 알았다.
(이런 주식은 레이더스가 적대적 합병인수을 시도하거나 대주주가 사망하여
경영의 변동이 있는 경우에야 주가가 오를수있다)

주당 순자산가치가 높지만  성장성과 수익성이 나쁜 주식은 "싼게 비지떡이다" 라는 속담이 딱맞는 말이다. 이런 주식으로 보초서지 말아야 한다.

2. 초 대박을 놓친 롯데칠성

사실 롯데칠성은 그동안에는 주목을 받지 못한 기업이었다.
그러나 IMF로 해태가 부도나면서 졸지에 롯데칠성은 독점적 위치에 서게 되었다.  
경쟁회사의 부도가 바로 촉매이다.
큰 변화요인이 발생한 것이다.
롯데칠성은 내가 좋아하는 독점이 된 것이다.

해태를 인수한 일본의 히카리 인쇄인지 하는 기업도 필자가 알기론
일본의 롯데와 관계가 있는 기업이였던걸 기억한다.

결국은 롯데칠성이 독점이란 해석이 가능했다.
나는 롯데칠성에 대해서 자세힌 몰라도 향후 이익이 대폭 늘어나리라 예상했다.
왜냐하면 독점기업은 과다한 광고 지출과 판촉비용을 지출할 필요가 없고,
가격도 내릴 필요가 없기 때문이다.
독점이라면 신제품 개발마저도 필요가 없다.
이제 롯데칠성은 돈벌기가 누워서 떡먹기보다 더 쉬운 상태가 된 것이라고 나는 생각했다.

나의 상상력은 맞아 떨어졌다. (주식투자자에게는 상상력이 필요하다)
롯데칠성은 유통채널별로 달리했던 납품가를 단일화하는 가격 단일화 정책을 추진한다는 소문이 들려왔다.  이것은 그동안 해태와의 경쟁 때문에 유통채널별로 납품가를 깍아 주던 관행을 깨고 가격을 깍아 주지 않아서 자사의 이익을 극대화 하겠다는 말과 다르지 않다.

경쟁회사의 부도가 롯데칠성을 비상하게 만든 것이다.
나는 롯데칠성을 7만원에 사서 3루타를 쳤다.
좀더 기다렸으면 대박을 낼 수 있었는데
너무 빨리 팔았다.
참고로 롯데칠성을 주목했던 이유 중에 하나는 워렌버펫이
코카콜라회사를 좋아했기 때문이다.
한국에서 코카콜라에 비슷한 특징을 갖는 기업은 롯데칠성이었기 때문이다. (롯데칠성은 펩시를 유통한다.)

음료회사는 맹물에다 원가가 얼마 안 되는 설탕시럽을 넣어서 파는 물장사이기에 수익성이 높은 사업이다.
2%부족인가 하는 음료수를 마실 때마다 나는 롯데칠성이 올라가는 것을 느꼈다. 롯데칠성은 필자가 싫어하는 설비투자를 하는 제조업이지만 독점이고 또 내부 이익으로 자체자금을 조달하고도 남을 만큼 수익성이 좋았기에 문제가 되지 않았다.

롯데칠성이 한번도 유상증자가 없었다는 게 그 증거이다.
필자는 자주 유상증자가 필요한 사업체는 좋아하지 않는다.
유상증자 많은 기업치고 장기간 주가가 오르는 종목이 거의 없기 때문이다.

7만원대 샀던 주식을 3배먹고 팔아서 좋아했다.
그러나 그 주식이 나중에 100만원까지 갈줄은 정말 몰랐다.
9루타 종목을  바보처럼  2루타로 끝내버렸다.
롯데칠성은 기회가 왔을때 끝까지 먹어야 한다는걸 가르쳐준 주식이다.

브라운스톤의 실전투자사례(2)

워렌버펫을 세계 2번째 부자로 만들어준 주식은 보험회사주식이다.
보험주식은 정말 뭔가 다른게 있다.
당신이 사두고 잊어버려도 돈을 벌수있는 주식이 바로 보험주식이다.

브라운스톤은 샐러리맨에게 보험주식을 사두고 장기투자하라고 권하고 싶다. 종합주가지수는 이제 겨우 1100이 지만 보험업종지수는  2005년 9월현재 8600이다. 종합주가보다 8배이상 더 많이 올랐다.
사서 오래 기다릴수만 있다면  돈을벌수있는 주식이 보험 주식이다.

이제 보험업종에 투자하고 싶어지는가? 
필자의 경험을 말해보자. 

사례1. 2루타 삼성화재

샐러리맨은 주식시장에 시시각각 매달릴수없다.
그래서 안심할수있는  좋은 비즈니스모델을 가진 기업에 투자해야 한다.
아무리 훌륭한 경영자가 있다해도 비즈니스 모델이 사양사업이거나
별볼일 없는 기업이라면 투자하지 않는게 좋다.

필자가 가장 좋아하는 비즈니스모델은 언제나 돈을 벌수있는 수익모델을 가진 기업이다. 그런기업이 어디있는가?라고 반문할수도 있다.
보험비즈니스와 카지노 비즈니스이다.
둘다 수학적으로 이익이 나는게 증명된 사업이다.

얼마나 완벽한가?
바보라도 이익을 낼 수 있다.
예를들면 강원랜드경우 경영진이 바보라도 돈을 벌수있다.
바보면 거짓말을 할줄 모르기에 투자자 입장에서 더 좋은지도 모른다.

손해보험사업 역시 매력적인  비즈니스이다.
필자가 파악하기론 손해보험사는 이 세상 가장 유망한 비즈니스 중 하나이다.워렌버펫이 초창기 최초로 올인 투자한 종목이 바로 손해보험회사였다.
왜 워렌버펫은 손해보험사에 올인 투자를 했을까?

손해보험이 좋은 3가지 이유가 있다.

첫째. 보험은 수학적으로 이익이 증명된 사업이다.
보험사가 엉뚱한 짓만 하지 않는다면 매년 이익이 보장된다고
수학적으로 증명이 된 비즈니스이다.

보험사는 복권 발행 회사와 같다.
단지 불행해지면 당첨금을 타는 복권을 발행하는 회사인 것이다.
복권사업주가 망하는 것 보았나?
보험사는 복권회사처럼 망하지 않는 사업이다.

필자는 절대 망하지 않는 사업을 좋아한다.
보통 기업의 수명은 20,30년을
넘지 못하지만 보험회사는 100년이 넘는 경우도 흔히 있다.
1차,2차 세계대전을 격고 나서도 존재하는 보험사들이 종종 있다.
왜냐하면 수학적으로 이익을 내도록 증명된 사업이기 때문이다.
얼마나 매력적인 비즈니스인가? 나는 보험 사업의 매력에 빠졌다.

둘째, 보험사는 설비투자가 없다.
벌어들인 돈이 정말로 남는 돈인 것이다.
철강이나 중공업처럼 경쟁 때문에 지속적인 설비투자가 필요한 사업은
필자가 기피하는 사업이다. 그런 사업은 매년 벌이 들이는 당기순이익이
정말로 남는 돈이 아니다.

경쟁에서 살아남기 위해서 끊임없이 경쟁적으로
설비투자를 해야 하기에 앞으로 남고 뒤로 손해 보는 사업이 될 수 있다.
마르크스는 이러한 점을 잘 지적했다.
마르크스는 자본가를 불쌍하게 보았다.

왜냐하면 자본가는 넘어지지 않기
위해서 계속 달려야 하는 자전거처럼 경쟁에서 지지 않기 위해서 계속
설비투자를 해야 하기에 자본주의 체제의 또 다른 희생자로 보았기 때문이다.마르크스의 지적은 맞다.

그래서 필자는 계속 설비투자 압력에 시달리는 중공업,
철강, 중화학 같은 기업은 투자대상으로 별로 좋아하지 않는다.
손해보험사는 설비투자가 필요 없기에 순이익은 자유로운 진짜
남는 돈이다. 그래서 보험사는 좋은 비즈니스이다.

셋째, 보험사는 인플레이션 국면 하에 유리하다.
사업체중에서 인플레이션 국면하에 유리한 사업은 별로 없다.
워렌버펫은 주식투자자는 인플레이션이란 적을 알아보아야 한다고
경고했다. 맞다.

그런데 보험사는 보험료는 현재 받고 보험금은 나중에 가치가 떨어진 화폐로 지불하므로 인플레이션 국면 하에서 오히려 돈을 벌 수 있다.
이 얼마나 좋은 사업인가?

한국처럼 화폐 인플레가 심한 나라에서 딱 좋은 사업이다.
3가지 이유 때문에 손해보험주에 투자해야겠다고 생각했다.
그중에서 삼성화재를 선택했다.

왜냐하면 난 특별한 이유가 없는 한 업계의 1등에만 투자한다.
자본주의 사회는 정글이므로 1등이 모든 걸 차지하는 세상이다.
그게 불공평하다고 불평해봐야 소용없다.
세상은 원래 그렇다.

삼성화재는 시장 점유율이 1위 기업이고 브랜드 파워가 있기에
조달코스트를 낮출 수 있어 경쟁력을 확보할 수 있다고 생각했다.
단지 ROE(자기 자본 이익률)이 기대만큼 높지 않다는 점이 옥의 티였다.
나는 4만 원 대에 사서 2루타를 쳤다.

필자는 책에서 많은 투자 아이디어를 얻는다.

다음 2가지 투자성공사례도 모두 책에서 얻은 투자 아이디어 덕분에 돈을 벌 수 있었다. 책속에 돈이 있단 말은 어느정도 사실인것 같다.

5루타의 강원랜드

필자는 존트레인(John train)의 '머니매스터(money masters)'란 책을 틈틈이 반복적으로 읽곤 했는데(한국에 번역본은 아직 나오지 않았다),
그 책에는 대중투자심리를 역이용하여 투자에 성공한 로버트 윌슨(robert wilson)이야기도 나온다.

나는 그의 실패담에서 투자 아이디어를 얻어 강원랜드에 투자하게 되었다.

로버트 윌슨의 실패담을 소개해보자.
그는 대중심리를 역이용하여 공매도로 돈을 버는 투자자였다.
즉 공매도 전문가였다.

공매도란 주가가 하락할 것을 예상해서 주식을 빌려서 매도하고
나중에 헐값에 다시 사서 갚아주는 투자방법을 말한다.

그는 몇 몇 동료와 함께 공매도로 막대한 이익을 얻는 전문투자자였다. 그런데 그가 한번은 된통 당한 적이 있었다.

그는 아틀랜타시티에 최초로 개설된 카지노 주 '리조트 인터내셔날'의
주가가 비싸다고 생각해서 주당 5달러에 공 매도했다.
그런데 이 카지노 주식이 나중에 195달러까지 상승하는 바람에 윌슨은
파산위기까지 몰려 엄청난 손해를 입었다.
그는 미국에 처음 도입된 카지노주의 위력을 과소평가했었기 때문에 실패했다. 이 사건은 역사상 가장 큰 공매도 실패 사건으로 타임지 커버스토리에 나올 정도였다.

나는 당시에 한국 최초로 도입될 카지노 주 강원랜드에 주목했다.
사람들은 강원랜드의 성공가능성에 대해서 반신반의하는 분위기였다.
그러나 나는 카지노 독점사업이고 수학적으로 돈을 벌도록 증명된 사업이기에성공을 확신했다. 카지노는 테이블과 카드만 있으면 돈을 버는 사업이다.

나는 강원랜드와 비슷한 내국인 독점 카지노인 말레이지아의 겐팅하일랜드를 분석한 뒤 카지노 사업이 돈을 버는 황금사업임을 의심하지 않았다.
단 한 가지 흠이 있다면 정부가 공공성 때문에 강원랜드의 수익성을 제한하지 않을까 하는 게 한 가지 걸렸다.

필자는 정부의 규제가 심한 종목은 싫어한다. 그런데 이러한 우려는 나중에 현실로 되었다.

강원랜드의 당시 주가는 사적가치기준으로 엄청난 저평가 상태였다.
비상장 종목이어서 선수(외국인, 기관, 애널리스트)들이 참여하지 않았기 때문이다.
그래서 나는 3만 원 대에 사서 5루타를 칠 수 있었다.

필자가 좋아하는 투자대상은 독점적 사업에 싸게 살 수 있는 종목이며 대게 그러한 주식은 경쟁이 적은 곳에서 발견된다.

한경와우티브로 10루타

피터린치를 읽다보면 케이블 방송주의 매력에 대해서 언급이 나온다.
10루타 종목인 케이블 방송사에 대한 이야기가 나온다.

워렌버펫도 방송국 주식에 투자해서 큰 돈을 벌었다.
그는 ABC 방송국에 왕창 투자했다.

왜 방송국에 투자하는가?
방송 사업이란게 설비투자 한번만 하면 재투자 할 필요없이 계속 돈을 버는 사업이다. 필자는 SBS에도 투자한 적이 있지만 큰 재미는 보지 못했다.
디지털 방송 투자 때문에 방송사업도 예전만큼 좋지 않은 것 같다.
또 인터넷 매체등장으로 광고시장의 분할도 나쁜 영향을 주는 것 같다.

암튼 피터린치와 워렌버펫도 방송국 주식으로 돈을 많이 벌었다는데서
아이디어를 얻어서 필자도 방송주인 한경와우 티브에 투자했는데 운이 좋아서10루타를 쳤다. 비상장종목이어서 싸게 샀고 벤처바람이 불 때 운 좋게 팔아서 10루타를 친 것 같다. 

여러분도 현명한 투자자들의 책을 통해 성공사례를 많이 만들 수 있을 것이다.

34살의 나이에 만난 나의 아들, 창준이!

2돌이 다되어가고 있건만, 아들의 아토피는 진전의 기미가 없다.

1. 운에 도취되지 말라.

百戰百勝 非善之善者也. (謨攻篇)

백번 싸워 백 번 다 이기는 일만이 최선의 방법은 아니며 마냥 기뻐할 만한 일도 아니다.

예나 지금이나 대수롭지 않은 성공에 우쭐대는 사람은 으레 있기 마련이다.

그러나, 급변하는 시대에 과거의 성공에만 아주하고 있다가는 지금까지 쌓아 온 성공마저

잃게 된다.