"팔아야 하나, 더 사야하나?"

최근 증시 급락으로 개인 투자자들의 근심이 깊어지고 있다. 종합지수가 고점 대비 130포인트 가량 급락하는 동안 개인 투자자들은 줄곧 매수했기 때문에 현재 손실이 났을 가능성이 높다. 반대로 외국인들은 하루도 거르지 않고 매도세로 일관, 마치 외국인 매물을 개인이 받아낸 양상이다. 자산 분배 차원에서 투자한 해외 펀드 특히 인도 펀드 같은 경우도 국제 증시 동반 하락세로 '헤지' 기능을 하지 못했다. 이제는 이익폭이 급격히 줄었거나, 손실을 걱정해야할 상황인지 모른다. 그렇다면 투자 대가들은 조정기나 하락장에서 과연 어떤 행동을 취했을까.

요즘 같은 시황에 가장 솔깃할만한 주장을 한 투자 대가는 월가 최고의 투자 전략가로 손꼽히는 윌리엄 오닐이다. 그는 강세장을 연출했던 1961년 보유 종목 6개가 매일 올라가는 재미에 푹 빠져 지냈다. 이때 그가 한 일이라곤 돈이 생기는대로 계속해서 주식을 사는 일이었다. 그런데 갑자기 주가가 하락세로 돌아서더니 언제냐 싶게 바닥을 향해 추락했다. 결국 그는 간신히 원금을 건지는 선에서 거래를 끝냈다. 그는 이때의 투자를 계기로 대부분의 투자자들이 평가 이익이 나다가도 결국은 원금을 건지거나, 손실을 보고 마는 가장 큰 이유는 명확한 매도 원칙이 없었기 때문이라는 결론을 냈다.

그래서 그가 내놓은 전략은 이른바 3대1 법칙이다. 이익 실현 폭과 손절매 폭의 비율을 3대1로 정하고 반드시 지키는 것이다. 예컨대, 20%의 수익이 발생하면 판다는 원칙을 세웠다면 손절매 기준은 대략 7% 선에서 지켜야한다는 것이다. 마찬가지로 9% 수익이 나면 팔기로 했다면 손절매는 3% 손해가 나면 반드시 해야한다. 하락장에서처럼 시장이 어려워서 수익을 내기 힘들때는 이익 실현 폭과 손절매 폭을 내려 잡는 것을 권했다.

이렇게 하면 3번 실수해도 한번 성공으로 손익을 상쇄할 수 있다는 것이 그의 생각이다. 물론 이것은 아무 종목이나 사고 팔면서 해야할 일이 아니라, 명확한 매수 기준에 근거한 종목에 투자했을 때의 매도 원칙이다.

오닐처럼 다소 기계적인 원칙을 지킨 투자 대가로는 증권왕 제럴드 로브를 꼽을 수 있다. 그는 매수 가격보다 하락할 때는 물론이고 이익이 난 상태에서도 고점 대비 10% 하락하면 가차없이 매도한다. 제럴드 로브는 전형적인 단기투자자였다. 주식의 평균 보유기간이 1개월을 넘지 않았기 때문이다. 그러나 그런 그도 장기 전망에 따라 투자한 경우에는 10% 정도 떨어진대도 개의치 말고 보유하라고 했다.

이에 비해 성장주 투자의 대가인 필립 피셔의 매도 원칙은 분명하다. 딱 3가지 경우이다. 첫째 자신의 실수를 발견했을 때이다. 사람은 누구나 실수할 수 있고, 그 역시 실수할 수 있다는 생각을 한 것이다. 둘째, 투자한 회사가 더 이상 매수 기준을 만족시키지 못할 때이다. 예를 들어 능력없는 사람들이 새로 경영을 맡게 됐다거나, 회사 경영이 내외적인 여건 변화에 따라 더 이상 좋지 않게 되는 경우가 그것이다. 셋째, 더 좋은 투자 대상을 발견했는데 신규 자금이 없을 때이다. 특히 그는 투자 기업을 제대로 골라냈다면 영원히 매도할 이유가 없으며 조정기에 30~40%가 떨어지더라도 염려할 필요가 없다고까지 했다.

사실 필립 피셔의 매도 원칙은 가치 투자자들과 비슷하다. 워렌 버핏을 비롯한 가치 투자자(value investor)들은 가격 하락보다는 가치 훼손에 주목한다. 자신이 그 기업에 투자한 이유, 즉 기업 가치가 훼손되지 않았는데 가격이 하락한 것이라면 매도할 이유가 전혀 없다는 것이다. 오히려 이때는 추가 매수를 한다. 좋은 주식을 싼 가격에 쓸어 담을 수 있는 기회로 보기 때문이다. 이는 확실한 매입 근거가 있으므로 단순히 매입 단가를 낮추고, 마이너스 수익률을 낮게 만드는데 급급한 이른바 물타기와는 확실히 다르다.

최근 국내 주식시장의 하락세를 어떻게 해석할지는 투자자 각각의 몫이다. 투자 대가들의 매매 원칙에서 보듯, 손절매를 해야할 때로 볼 수도 있고, 추가 매수의 기회로 삼을 수도 있기 때문이다. 그러나 투자 대가들이 전하는 한결 같은 메시지는 "자신만의 분명한 매매 원칙을 세우고, 이를 반드시 지키라"라는 것이다.

골드만삭스의 자회사인 골드만삭스 JB웨어는 `장기(long-term)` 유가가 배럴당 40달러를 기록할 것이라고 11일 보고서를 통해 전망했다.

골드만삭스 JB웨어는 비록 `장기`의 정확한 의미를 밝히지 않았지만 결국엔 유가가 `균형(equilibrium)`을 찾을 것이라면서 이 같이 전망했다. 하지만 이번 전망은 종전 전망치(배럴당 30달러)보다 33% 상향된 것이어서 주목된다.

골드만삭스 JB웨어의 지분 45%를 보유하고 있는 골드만삭스 그룹도 유가가 이른바 `슈퍼 스파이크(super spike·초급등)` 국면에 진입했다면서 `100달러 돌파`설까지 내놓고 있지만 장기적으로 30~40달러로 추락할 것이란 예상은 고수하고 있다.

뉴욕 서부텍사스산 원유(WTI)는 지난 1년 사이에 50% 폭등했으며, 지난달 사상 최고가인 75.35달러를 기록하기도 했다. 이 같은 유가 급등은 이란과 나이지리아 등 산유국의 정정불안과 투기세력의 대규모 유입에 따른 것으로 분석되고 있다.

앞으로 코스닥시장에 우회상장하려는 장외기업은 신규상장에 준하는 합병요건을 충족해야 한다.

상장 후에도 이를 충족하지 못한 사실이 드러나면 '상장폐지'라는 강력한 시장조치를 받게 된다.

우회상장 후 2년간 사업보고서에 재무예측수치와 실적수치를 기재해야 하는 등 평가가격에 대한 사후관리도 대폭 강화된다.

또 합병을 통한 우회상장시 합병비율 등의 외부평가도 복수의 기관으로부터 받아야 한다.

금융감독위원회는 9일 이같은 내용을 골자로 하는 '코스닥시장 우회상장 관련 제도 개선안'을 마련, 오는 6월 중 시행할 방침이라고 밝혔다.

개선안에 따르면 우회상장을 시도하는 비상장기업은 신규상장에 준하는 합병요건을 충족해야 코스닥 진입이 가능해진다.

현재는 비상장기업의 규모가 상장기업보다 큰 합병의 경우에만 신규상장에 준하는 합병요건을 적용하고 있다. 이에 따라 최근 유행하고 있는 합병, 포괄적 주식교환, 영업양수도 등을 통한 불건전한 우회상장이 증가하고 있다는 지적이다.

그러나 앞으로는 최대주주가 변경되는 합병, 포괄적 주식교환 등 모든 우회상장 유형에 합병요건이 적용된다.

현행 합병요건은 합병 전 비상장기업에 대해 ▲자본잠식이 없을 것 ▲경상이익 있을 것 ▲감사의견 '적정' ▲1년간 증자제한 ▲6개월간 주요주주 지분변동 제한 등의 요건을 충족토록 하고 있다.

상장 후 상장요건을 충족하지 못한 사실이 드러나도 확인된 시점에 '상장폐지'를 당하게 된다.

강화된 기준을 적용할 경우 지난해 발생한 우회상장 67건 가운데 14건, 올해 37건 가운데 12건은 상장폐지에 해당한다는게 금감위 설명이다.

합병비율을 내놓는 외부평가기관의 공정성도 높이기로 했다. 비상장기업의 주식가치를 합리적으로 산출하기 위해서다.

이를 위해 외부평가를 복수기관으로 의무화하기로 했다. 합병 당사회사와 외부평가기관간 금전적 이해관계가 있으면 평가업무도 제한을 받게 된다.

우회상장 기업은 거래소 전산시스템에 2년간 '우회상장종목'이라는 꼬리표가 붙게 된다. 투자자에게 주의를 환기시키기 위해서다.

이를 위해 공시서식을 개정, 기업결합 후 최대주주, 경영진 및 사업내용 변동사항 등 우회상장에 대한 내용을 별도로 기재토록 할 방침이다.

특히 우회상장법인은 상장 후 2년간 재무예측치와 실적수치를 비교 표시해야 한다. 차이가 발생하면 예측 근거를 제시하고, 그 원인을 자세히 설명해야 한다.

아울러 내부자 및 이들로부터 정보를 수령한 자의 미공개정보를 이용한 불공정거래를 엄격히 규제해 나가기로 했다.