3월 17일의 대신증권 리포트 입니다...

3월은 환율이 상승했는데 

일본의 금리인상과 중국 위안화의 강세등으로

환율이 다시 하락(원화 강세)할것이라는 생각이 듭니다.

수출관련주들은 조심해야 할것 같고,

원화강세 수혜주에게 관심을 가지고 보아야 할 것 같습니다.

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금리인상 사이클 : 미국은 끝나가고 일본은 시작하고

미국의 금리인상 사이클은 머지않아 종결될 것으로 전망된다. 3월 28일 FOMC에서 금리가 25bp 추가인상되면 미국의 기준금리는 4.75%가 된다. 일단 근원 소비자물가지수가 최근 몇 개월간 안정세를 유지하고 있는데다 미국의 잠재 성장률 수준을 감안하면 적정 금리수준은 5%로 파악되고 있다. 약 2년 가까이 진행됐던 미국의 금리인상 사이클이 드디어 올해 상반기중 마무리될 가능성이 높다는 뜻이다.

그러나 일본은 이제 막 금리인상 문턱으로 들어선 찰나다. 양적완화정책은 3월 금융정책회의에서 6년만에 해제됐고 올 3분기쯤에는 기준금리 인상을 통해 완전히 물가목표제로 돌아설 것으로 전망된다. 이 경우 미국과 일본간의 금리 스프레드는 축소될 수밖에 없고 달러/엔 환율에 하락 압력으로 작용할 것으로 전망된다. 통상 환율은 금리 스프레드 변화에 후행하기 때문이다.

게다가 중국 원자바오 총리는 전인대(全人代)에서 위안화 변동폭 확대 가능성을 언급했고 이는 우리 원화 환율에도 추가하락 모멘텀이다. 수출 등 펀더멘털 지표에 대한 우려를 굳이 언급하지 않더라도 환율이 단기적으로 급격한 변동을 보인 경우 주식시장은 늘 하락 압력을 강하게 받았었다. 경계할 필요가 있다는 판단이다.

투자전략 : 미국과의 디커플링 가능성 염두

최근 몇 주간 외국인 투자자들은 아시아 시장 전반적으로 관망세를 보이고 있다. 특히 일본에서는 매수 강도보다 매도 강도가 점차 강해지는 모습이 관찰된다.

현재의 좁은 박스권을 탈출, 향후 방향성을 결정하게 될 모멘텀은 기업실적과 유가 등 여러가지가 있다. 그러나 앞 페이지 차트에서도 볼 수 있듯이 금리정책의 변화는 2003년 이후 약 3년간 지속됐던 트렌드가 중기적으로 반전될 조짐을 내포한다는 점에서 중요하다. 이는 작년에 나타났던 미국과 우리나라의 디커플링이, 방향은 다르더라도 올해에도 나타날 수 있다는 의미다.