의의

신주인수권부사채란 사채권자에게 소정의 기간이 경과한후 일정한 가격으로 발행회사의 일정수의 신주를 인수할 수 있는 권리가 부여된 사채를 의미합니다. 신주인수권부사채는 본래 구미에서 기업의 자금조달수단으로 발달한 주식매수권부사채에서 유래된 것으로, 구미에서는 당해회사 또는 모회사의 신주 또는 기발행주식수의 매수권을 부여한 사채를 의미하나, 우리나라의 경우는 신주에 대한 매수권만 부여하고 있습니다.

종류

분리형과 비분리형

- 분리형 신주인수권부사채 : 사채권과 신주인수권이 별도의 증권으로 분리, 표시되어 독자적으로
   각각 양도할 수 있습니다.

- 비분리형 신주인수권부사채 : 사채권에 신주인수권부과 사채의 권리를 병행표시하여,
  신주인수권과 사채권을 따로 분리해서 양도할 수 없습니다.

현금불입형과 대용불입형

- 현금불입형 신주인수권부사채 : 신주인수권의 행사에 의하여 발행되는 신주의 대금불입을
   현금으로 합니다.

- 대용불입형 신주인수권부사채 : 대금불입이 사채의 상환으로 대용이 인정된다. 대용불입형
  BW는 현재 우리나라에서 발행이 허용되고 있지않습니다

특징

발행회사의 입장(현금불입형인 경우)

◎ 장 점
- 신주인수권이라는 추가적 기회를 첨가하여 채권시장 악화시에도 인수 및 매출이 용이합니다.
- 보통사채에 비하여 표면이자율을 인하하여 자금조달 코스트가 낮습니다.
- 사채의 발행자금과 신주인수권의 행사에 따른 추가자금의 유입으로 자금이 2중으로 유입됩니다.
- 대주주의 추가자금 부담없이 유상증자를 대체할 수 있는 방법으로 이용할 수 있습니다.
- 자기자본 비율이 낮은 회사의 경우 자금조달을 주로 보통사채에 의존하게되면 재무구조의
  부실상태를 벗어나기 힘듭니다. 그러나 신주인수권부 사채를 발행할 경우 신주인수권 행사에
  따른 자본금 증가 및 주식발행초과금의 증가에 의해 재무구조가 개선됩니다.

◎ 단 점
- 신주인수권의 행사후에도 사채권이 존속됩니다.
- 주가의 변동으로 행사시기가 일정치 않으므로 자본구조가 불확실합니다.
- 대주주의 지분율이 하락될 우려가 있습니다.
- 증자등기등 업무가 번거롭습니다.

투자자의 입장(현금불입형인 경우)

◎ 장 점
- 신주인수권부사채는 투자의 안정성(사채권)과 수익성(신주인수권)을 동시에 만족시켜줍니다.
- 주가상승시 신주인수권의 행사로 주식투자자에 의한 매매차익을 얻을 수 있습니다.
- 신주인수권 행사후에도 사채는 존속하기 때문에 확정이자 및 원금을 확보할 수 있을뿐만 아니라
  회사의 청산 또는 정리절차가 개시되더라도 보통주주에 우선하여 투자자금을 회수할 수 있게
  됩니다.

◎ 단 점
- 신주인수권행사는 주가상승이 전제되어야 하므로 약세시장에서는 merit가없습니다.
- 신주인수권행사후에는 낮은이율의 사채만 존속합니다.(전환사채의 경우에는 전환권의 행사로
  사채는 소멸됩니다.)
- 신주인수권을 행사하지 않을때는 상대적으로 일반사채에 비하여 낮은 수익을 실현할 가능성이
  큽니다.

발행조건

표면이율, 만기보장수익률, 행사가액등 주요 발행조건의 결정은 기본적으로 전환사채의 경우와
비슷합니다.
표면이율의 경우는 신주인수권부사채, 전환사채, 보통사채를 비교하면 다음과 같습니다.

전환사채 < 신주인수권부사채 < 보통사채

이는 신주인수권 행사가 전환사채에 비하여 신주대금을 별도로 납입해야 한다는 점에서 불리하므로 전환사채보다는 표면이자율이 높아야 하고, 보통사채에 비하여 신주인수권이 첨부되어 있다는 점에서 유리하므로 보통사채 보다는 표면이자율이 낮습니다.

분리형 신주인수권부사채

◎ 특 징
- Warrant 및 EX-Warrant Bond로 분리되어 거래되므로 각각의 시장상황에 맞게 적절히 Pricing
  해야합니다.
- Warrant행사시 투자자는 신주청약자금 납입
- Warrant 투자자는 유통시장에서 Warrant 매각가능
- 주식투자와 달리 Warrant투자자는 주가하락시 해당주식의 가격하락폭만큼 손실을 보는 것이
  아니라 Warrant매수단가 만큼의 손실만을 보고, 주가상승시 에는 투자액의 수배에 달하는
  투자수익을 얻을 수 있으며 행사하지 않을 경우 Warrant는 만기시에 자연소멸됩니다.

◎ 발행자와 투자자의 효과비교

① 발행자
- BW발행시 액면의 100%에 해당하는 금액의 납입을 받게됩니다.
- 신주인수권 행사시 발행자는 BW발행당시 주가에 할증발행한 신주를 지급하고 추가적인 자금
  유입을 얻음과 동시에 신주발행으로 자기자본증가에 따른 재무구조 개선효과 발생합니다.
- 신주인수권이 행사되지 않은채 사채가 만기에 도달하면 발행사는 저렴한 자금조달 이용의
  혜택을 누리게 됩니다.
② EX-Warrant 채권투자자
- 실세수익률로 채권을 매입하는 반면 표면이자율은 실세수익률 보다 낮아 절세효과가 있습니다.
③ Warrant 투자자
- 주식투자에 비해 위험이 제한되고 수익은 주식투자자에 비해 투자원금의 수배를 얻을 수 있습니다.

◎ 부산은행 BW발행의 예
가) 조 건
- 회사의 상호 : (주)부산은행
- 사채의 종류 : 무기명할인식 무보증 신주인수권부 사채
- 사채의 발행 총액 : 신주청약시 청약과 동시에 사채를 인수하는 경우의 사채 액면 총액
- 사채의 금액과 권종 : 1만원권(단일권종)
- 사채권의 분할 및 병합금지 : 본 사채권은 무기명식 할인채에 한하며 그 분할 및 병합은
  인정하지 아니합니다
- 사채의 발행가격 : 각사채권면금액 10,000원당 10원
- 사채의 이용 : 연 15%, 연단위 복할인식
- 사채의 상환방법과 기한 : 만기에 일시상환
- 발행자 조기상환 선택권 : 발행자는 본사채의 발행일로부터 3년이 되는 날에 조기상환 선택권을
  행사 할 수 있으며, 조기상환가액은 사채 액면가액 1만원당 15원으로 합니다
- 청약방법
ⅰ) 신주를 청약한 주주에 한하여 신주청약 1주당 신주인수권부사채1매(권면금액 1만원
     기준)의 인수권리를 부여하며 소정의 청약서 2통에 필요한 사항을 기입날인 하여 청약증
     거금과 함께 청약취급처에서 청약합니다.
ⅱ) 실권주 청약시 신주인수권부사채를 청약하는 경우에는 신주의 배정방법에 의 하여
     배정된 주식수에 1주당 사채 1매(권면금액)의 비율로 배정합니다.
- 청약단위 : 권면금액 1만원으로 합니다.
- 청약증거금 : 권면금액 1만원당 10원
- 청약기간 및 납입일
ⅰ) 청약기간 - 1) 우리사주조합원 : 1999년 6월 18일∼19일
                     2) 일반공모 : 1999년 6월 23일∼24일
ⅱ) 납 입 일 : 1999년 6월 29일
- 청약취급처 : 대우증권(주) 본·지점
- 본 사채의 납입을 맡을 은행 : (주)부산은행 영업부
- 신주인수권에 관한 사항
) 행사비율 : 100%(보통주 2주 인수권)
ⅱ) 행사가격 : 주당 5,000원
ⅲ) 신주의 납입방법 : 인수청구서 현금납입
ⅳ) 권리행사기간 : 사채발행일로부터 3개월 이후부터 3년이내
ⅴ) 행사로 발행할 주식의 최초배당금 및 이자지급방법 : 구주와 동일

나) 효 과
- 당시 부산은행의 주가는 4500원이라고 가정할 때 5천원에 증자에 참여한 자는 일단 500원의
  매매손을 확정할 수 있습니다.

- 단, 보유기간동안 부산은행의 주가가 5,260원이상으로만 상승한다면 Warrant를 행사하여 시세
  차익을 노릴 수 있는 기회를 갖게됩니다.

- 결국, 동증자 참여후 신주인수권부사채를 인수하게 된다면 이익구조는 Call-option을 행사하는
  효과를 누릴 수 있는데 즉, 일정수주의 매각손을 부담하고 이익은 무한으로 실현할 수 있는
  기회를 3년이내에서 누릴 수 있게 됩니다.

- '99년 6월 25일 금감위는 BW의 신주신청 규모를 채권 액면가(종전기준)가 아닌 실제 채권매입
  단가 이내로 제한했습니다. 액면가 10만원짜리 BW를 50년만기로 발행하면 이자율등을 감안할
  때 실제매입가는 1천여원에 불가합니다. 지금까지는 1천원에 사도10만원어치의 신주를 인수할
  수 있었으나 규정개정에 따라 앞으로는 1천원어치의 신주만 받을 수 있게 됐습니다.
  초장기 BW를 발행할 이유가 없어진 셈입니다.

---------------------

출처 : 대우증권 : http://www.bestez.com/investschool/04t_academy/guide/sub03_03_8.jhtml