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[펌]업종별 경기 주요 체크 포인트 주식
- 2006/01/10 13:35
- http://blog.moneta.co.kr/tommy94/523833/227083
업종별 경기 주요 체크 포인트 글이 있어 갈무리 해왔습니다
아직 시간이 나지 않아서 경기별 흐름이나 내용을 알려면 저 밑에 자료출저의 주소를 알아야
되기에 회원님들과 함께 같이 작업을 해 보면 좋겠습니다
읽어 보시고 인터넷 주소를 한개씩 찾아서 여기에 등록해두면 좋겠습니다
그러면 향후 세부 업종의 경기 흐름에 대해서도 토론이 가능하다고 봅니다
개별 기업의 주요 경영환경에 대한 분석 못지않게 업종별 환경분석도 매우 중요하다. 관련업종 전체가 사양 산업이거나 일시적으로 환경이 좋지 않다면 업종에 소속되어 있는 개별기업도 마찬가지 영향을 받게 될 가능성이 크기 때문이다. 따라서 업종별 주요 체크 포인트는 관련 업종 전체가 사이클상 어느 단계에 와 있는 가를 파악하고 해당 업종에 소속되어 있는 기업이 환경변화에 어떻게 대처해 나가고 있는 가를 판단하는데 중요한 정보를 제공해 줄 수 있을 것으로 기대한다. 보다 자세한 사항이나 의문사항이 있으면 당사 리서치센터의 업종 담당자에게 문의해 보기 바란다 업종 담당자 들이 말하는 업종별 주요 체크 포인트를 정리하면 다음과 같다.
1. 음식료: 소비자의 소비패턴을 읽어라
가. 기업의 장래는 신제품에 달려 있다.
나. 소비자의 소비 패턴 변화를 읽어라
다. 대체품이나 경쟁상품 등장을 예의 주시하라
라. 원자재가격이 기업수익에 미치는 영향은 절대적이다.
마. 수입동향을 살펴라.
바. 소득 수준과 가처분소득에 따라 경기변동이 심하다.
사. 참고자료 및 수집처
· 참고자료:한국식품연감,월간식품산업, 월간식품공업,일간보사 등
· 수 집 처: 한국삭품공업협회, 대한주류공업협회, 한국유가공협회, 한제과협회, 육가공협회,
한국다류식품협회 등
2. 섬유:산업의 라이프 사이클을 살펴보라
가. 산업의 라이프 사이클을 살펴보라
나. 국제 원가재가격 동향을 알아보라
다. 최신설비의 보유상태 및 기계의 노후도를 점검하라
라. 기술 수준을 점검하라
마. 환율동향을 살펴보라
바. 계절적인 특수 및 기후변화에 민감한 기업을 찾아보라
사. 기업의 자산가치를 평가해 보라
아. 참고자료 및 수집처
· 참고자료:한국섬유신문, 월간섬유, 섬유저널, 화섬, 면방, 소모방, 섬유연감 등
· 수 집 처:섬유산업협회, 화섬협회, 면방협회, 모방협회, 산업연구원 등
3. 석유화학:수요산업의 경기동향과 수급관계를 주시하라
가. 산업특성과 계통도 숙지가 중요하다.
나. 전방산업의 경기동향 및 수급관계를 주시하라
다. 반드시 체크 해야 할 기본적 요소
화학주에 투자를 할 때는 최소한 매출액과 재고 추이, 수급상황과 판매가격 추이, 노사관계와 공장가동률,원재료가격 동향, 경쟁정도와 판관비 추이,금리동향과 금융비용추이, 감가상각비 추이,
출자회사의 수익추이 등 기본적 요소를 체크 해야 한다. 이 밖에 부수적으로 파악해야 할 사항으로는 신제품개발 및 특허추진, 만기도래 전환사채, 증자 · 해외 CB발행 등 자금조달 계획, 사업다각화 및 신규산업계획, 대주주 지분변동 상황 등이 있고, 평소 숙지하고 있어야 할 사항에는 주 수요처와 유통경로, 주요 경쟁업체 및 시장점유율,수출비중과 주요 수출국, 연구개발 투자추이 등이 있다.
라. 유가변동과 같은 업종테마는 수시로 점검하라.
마. 손익추정시는 공장가동률 등을 체크 하라.
바. 참고자료 및 수집처 석유화학 산업의 동향을 파악하기 위한 연별, 월별, 주별, 기타(격월별,격주별 등)참고자료로는 다음과 같은 것들이 잇다.
연별:석유사전(한국석유개발공사),에너지통계연보(에너지경제연구원),석유연보(대한석유협회),석유사업기금백서(한국석유개발공사)
월별:화학경제(한국화학경제연구원),타이어(대한타이어공업협회),플라스틱뉴스(한양화학주식회), 석유수급통계(한국석유개발공사), 에너지통계월보(에너지경제연구원), 석유협회보(대한석유협회),석유화학(항국석유화학공업협회),석유화학동향(한국석유화학공업협회),LP가스(LP가스공업협회), 주유소(월간 주유소),에너지협의회보(한국에너지협의회)
주별: 화공신문, 회학저널(한국화학경제연구원),주간석유뉴스(한국석유개빌공사),에너지동향(에너지경제연구원),석유정보다이제스트(대한석유협회),자원동향(대한광업진흥공사)
기타: 타이어, 고무(대한타이어공업협회:격월),페인트와 잉크(한국페인트잉크공업협동조합:격월),농약과 식물보호(농약공업협회: 격월),석유(한국석유개발공사;계간),국내 석유류 수급동향(한국석유개발공
사:계간),석유와 윤할(한국석유품질검사소),에너지(한국에너지협의회:계간)
4. 제약:신약 개발능력을 체크하라
가. 제약업은 신약 개발능력이 제일 중요한 체크 포인트이다.
나. 병원처방 의약과 약국매출 의약품의 비중을 보라
다. 의약품은 계절영향이 큰 품목이 많다
라. 금융비용의 증감을 반드시 체크 하라
마. 동식물 보호협약 등과 같은 국제단체와의 연계 움직임도 체크
바. 의약품의 부작용에 유의하라
사. 참고자료 및 수집처
· 참고자료: 약업신문, 건강신문, 약사공론, 제약협회보, 일간보사 등
· 수 집 처: 제약협회, 대한약사회 등
5. 비금속광물:건축허가면적과 건설수주동향을 파악하라
가. 비금속 광물업에 대한 성격을 정확히 파악하라
나. 건축허가 면적과 건설수주 동향을 파악하라
다. 음식료, 의약 등 내수산업이 유리병의 전방산업이다
라. 설비증설은 수급과 수익에 직접적인 영향을 미친다.
마. 경영다각화에 대해서 관심을 기울여라
바. 업종의 성격상 물류비용이 과다함에 주시하라. 반면에 부동산 보유규모가 크다.
사. 연료가격 및 전력료 동향을 주목하라
아. 참고자료 및 수집처
· 참고자료:시멘트, 시멘트통계연보, 요업협회, 유리신문 등
· 수 집 처: 한국양회공업협회, 대한요업협회, 한국유리신문사 등
6. 1차금속(철강, 비철금속):국제원자재가격과 수요산업의 동향을 파악
가. 철강주에 대한 투자는 철강제의 계통도에 대한 이해부터 시작
나. 생산제품별 수요산업의 경기동향을 파악하라
다. 기업들의 주요 매출품목을 숙지하라
라. 국제 원자재가격의 추이에 주목하라
마. 제품 출고가격 변동과 관련한 기사에 주목하라
바. 신제품 출시와 제품의 시장성에 주목하라
사. 시설투자에 관한 내용을 상세하게 파악하라
아. 적정주가는 동종제품을 생산하는 경쟁사와 비교하여 평가하라
자. 참고자료 및 수집처
· 참고자료: 철강보, 철강통계, 철강신문, 비철금속회보 등
· 수 집 처: 철강협회, 비철금속협회 등
7. 기계: 경기흐름을 주시하라
가. 경기흐름이 주가를 결정한다
나. 산업연관성을 파악하자
다. 수출경쟁력의 중요성이 커지고 있다
라. 시장지명도와 수요처를 조사하자
마. 정부시책이 중요하다 바. 기업별 강점과 약점을 알자
사. 계절성에 관심을 갖자
아. 참고자료 및 수집처
완성차의 월간 판매동향은 다음달 2일경이면 파악할 수 있다. 매달 초 한국자동차공업협회는 주요 완성차를 대상으로 지난 달의 판매실적을 파악하여 관계기관에 보관하고 있다. 이러한 완성차 판매동향은 주가에 민감한 영향을 미친다. 마찬가지로 주요 품목별 관련협회가 있고 이를 이용하면 보다 세세한 내용의 정보를 얻을 수 있다. 농기계는 한국농기구협동조합을, 컨테이너는 한국컨테이너공업협회를 이용하면 보다 양질의 정보를 얻을 수 있다. 관련 협회를 살펴보면 다음과 같다.
· 관련협회: 한국컨테이너공업협회, 한국보일러공업협동조합.한국금속양식기협회, 한국기계공업협회, 대한중기협회, 한국광학기기협회, 한국시계공업협동조합, 한국자동차공업협회 한국자동차공업협동조합, 한국조선공업협회,한국조선공업협동조합, 한국조선기자재공업협동조합
8. 전기전자:수출환경을 항상 주시하라
가. 수출환경을 항상 점검하라
나. 기술수준을 점검하라
다. 전자산업의 계통도와 관련업체를 연결시켜서 기업을 분석해라
라. 제품의 수명주기, 관계 계열사를 살펴라
마. 전자산업의 전방산업과 후방산업을 연결시켜라
바. 수익성에 변화를 줄 수 있는 주요 변수를 점검하라
사. 주요 테마를 먼저 파악하라
아. 전자업종 내에서 상대평가를 해 보아라
자. 참고자료 및 수집처
관련협회-전자공업진흥회, 한국전선공업 협동조합,대한전기협회,한국수동진동자 연구조합, 한국전기공업 협동조합,한국전자공업협동조합, 한국조명공업협동조합, 한국컴퓨터 연구조합, 한국통신공업협동조합,한국반도체협회 등
연구기관-산업연구원, 통신개발연구원
참고신문-전자신문,일본공업
참고잡지- 전자진흥(월보),전자저널(월보),전자부품(월보),정보산업(월보),컴퓨터(월보), 전자산업수출경기동향(계보), 전자공업편람(연보), 한국전자연감(연간), 한국정보연감(연보), COMPUTER(Monthly), ELECTORONICS(Monthly)등
9. 건설:정부정책을 주목하라
가. 건설업에 대하여 전반적으로 이해를 하라
나. 건설업은 건설경기 및 정부의 정책에 크게 좌우됨을 주목하라
다. 해외의 전반적인 경기시황과 정치동향에 민감하므로 이에 대하여 주목하라.
라.건설업과 관련된 이슈에 주목하라
마. 신규 수주실적이나 개발산업 참여에 주목하라
바. 연관산업의 동향파악에 주의하라
사. 업종 내 사업다각화 현황에 대한 정보에 민감 하라
아. 동종업종 내의 경쟁사의 동향에 대하여 주목하라
자. 참고자료 및 수집처
· 참고자료:일간건설, 월간건설, 민간건설백서, 월간조선, 수주통계, 월간건설경제,산업동향분석,
건설경제신문
· 수 집 처:대한건설협회,통계청, 국토개발연구원,한국신용평가
10 .도소매:제조업 수출동향과 내수경기 및 소득 수준을 중시하라
가. 업체 전체의 호황은 내수경기와 소득수준에 달려있다.
나. 생활의식, 가치관의 변화도 주시하라
다. 유통업은 치열한 경쟁시대,경쟁력 우위비교를 중시하라
라. 상품권 판매량을 주시하라
마. 신 업태 출현에 따른 경쟁 가속화와 생존전략을 중시하라
바. 제조업에 대한 수출입 동향 분석이 우선해야 한다
사. 종합 무역상사가 속한 그룹의 주력업종을 파악하라
아. 내수비중의 변화도 중요해지고 있다
자. 품목이 다양하지 못한 관계로 영업활동 분석이 용이하다
차. 참고자료 및 수집처
· 참고자료: 한국무역협회,전경련, 산업연구원, 한신평 등
· 수 집 처: 일간무역, 유통경제신문, 한국종합상사, KIS-LINE 등
11. 금융: 정부의 금융산업 개편안에 관심을 가져라
가. 국내 경기를 점검하라
나. 금리동향을 주시하라
다. 고객예탁금 수준에 주목하라
라. 통화정책 등 정부시책에 관심을 가져라
마. 평가익(손)과 충당금계정을 살펴보아라
바. 경영평가에 주목하라
사. 부실채권과 손해율을 살펴보아라
아. 종합 금융업체로의 성숙도를 파악하라
자. 자산재평가(자산주),증가 등 재료를 체크 하라
차. 참고자료 및 수집처
은행:은행계(은행계사),금융경제(금융경제사),금융(전국은행연합회),금융포커스(금융세계사)
증권:주식(한국증권거래소),증권감독원자료
보험:손해보험(대한손보협회), 보험조사월보(보험감독원)
종금*단자:리스산업정보(한국리스산업협회)
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[펌]워렌버핏의 투자법 요약 주식
- 2006/01/10 13:34
- http://blog.moneta.co.kr/tommy94/523826/227083
Berkshire Hathaway의 대표로 있는 워렌 버핏(Warren Buffett)이 투자에 성공한 비결은 시장의 등락 시점을 절묘하게 찾아냈던 데 있었던 것은 아니다. 오히려 그의 성공 비결은 자신이 좋아하는 회사의 주식을 신중하게 선택하고 여기에 고액의 자본을 투자한 다음 가능하다면 평생 이 주식을 소유한다는 것이었다. 다시 말하면 얼마를 투자하는가가 중요한 것이 아니라 내가 갖고 있는 돈을 어떻게 투자하는가가 더 중요하다는 것이다. 워렌 버핏이 활용했던 주된 투자원리와 투자방법은 다음과 같다.
워렌 버핏의 투자원리와 투자방법
- (1) 어떤 분야에서든 최고 전문가를 주시하고 그 사람의 행동을 모방한다.
(2) 내가 어떤 유형의 투자가인지 정확히 알아야 한다.
(3) 나만의 독특한 투자 철학을 세운다.
(4) 내가 소유할 주식에 대해 파악하고 있어야 한다 - 그러기 위해선 적극적인 투자가가 되어야 한다.
(5) 월 스트리트의 화려함에 현혹되지 말고 내가 잘 아는 내실 있는 종목을 선택한다.
(6) 소수의 종목을 대량으로 구입하고 장기간 보유한다.
(7) 나 또는 다른 사람의 실수를 통해 교훈을 얻을 수 있어야 한다.
(8) 투자에 관한 갖가지 선전을 믿지 않는다.
(9) 나와 같은 투자태도와 전략을 구사하는 다른 사람들과 그룹을 만든다.
(10) 투자에만 너무 몰두할 것이 아니라 진정으로 풍요한 삶을 살 수 있어야 한다.
1.어떤 분야에서든 최고 전문가를 주시하고
그사람의 행동을 모방한다.
워렌 버핏은 어떤 분야에서든 최고의 전문가들에 대해 깊이 있는 연구를 했다. 그런 다음 여기서 얻어진 교훈을 자신의 투자철학과 전략에 접목시켰다. 이런 연구하는 태도가 일반 투자자들보다 훨씬 나은 실적을 올리는 길이라고 믿었던 것이다.
세계 최고의 투자가가 되기 위해 워렌 버핏은 다음과 같은 상식에 근거한 교훈을 따랐다.
1. 워렌 버핏은 어떤 분야에서든 최고가 되기 위한 특성은 다른 분야에도 적용될 수 있다고 생각했다. 그래서 그는 한 가지를 잘하기 위해 평생을 바친 사람들을 연구하기 시작했다. 예를 들어 골프에서 타이거 우즈나 테니스의 마르티나 나브라틸로바, 보디빌딩의 아놀드 슈바제네거 같은 사람을 연구했다. 그는 이런 인물들의 성공 비결을 발견했고 투자분야의 최고 자리에 오를 수 있었다.
2. 워렌 버핏은 부를 창출하고 이를 지키는 가장 좋은 방법이 비즈니스 소유를 통한 것이라고 생각했다. 따라서 그는 한 회사에서 얻은 수익을 다른 회사에 투자하여 일종의 눈덩이 효과를 노렸다.
3. 워렌 버핏은 다른 사람들의 사업에 투자를 하는데 최고가 되기 위해 자신의 모든 시간과 노력을 기울였다. 그는 그렇게 함으로써 자신과 Berkshire 주주들을 위해 막대한 재산을 모았던 것이다.
2. 내가 어떤 유형의 투자가인지 정확히 알야야 한다.
내가 과연 어떤 유형의 투자가가 되기 원하는지 오랜 시간 궁리를 해야 한다. 이런 결정은 부를 창출하는 능력의 기반이 될 수 있다.
나 자신만의 투자 스타일이 무엇인지 알아내기 위해 다음 사항을 스스로에게 물어봐야 한다.
(경영에는 무관심한가, 회사 경영에 적극적으로 참여하는가?)
(사업체 지분을 장기 소유하는 투자자인가, 단기 차익을 노리는 투자자인가?)
(회사 경영을 속속들이 알기 원하는가?)
워렌 버핏은 장기적 사업소유자였다. 그는 유능한 경영진을 갖지 못한 회사 주식은 절대로 사지 않았다. 그는 또 경영부실에서 막 벗어났거나 설립된 지 얼마 되지 않은 회사 주식도 손을 대지 않았다. 그는 주가가 낮다고 해서 무조건 주식을 사지 않았고 대신 가격이 비교적 높더라도 경영이 잘되고 있는 회사에만 관심을 보였다. 한 마디로 그는 장기적 안목을 가진 현명한 가치 투자가였던 것이다.
가치 투자가는 주식의 내재적 가치와 시장 가치의 차이를 잘 알고 있다. 워렌 버핏과 같은 가치 투자가는 회사의 시장 가치가 내재적 가치보다 낮을 때 이 종목을 사들인다. 내재적 가치를 알 수 있으려면,
투자 포트폴리오를 되도록 단순화하고 참을성 있게 기다린다. 완벽한 투자기회가 나타날 때까지 얼마든지 기다릴 수 있는 마음의 자세가 필요하다.
3. 나만의 독측한 투자철학을 세운다.
투자 철학은 나 자신의 모든 행동을 통제하는 원리가 된다. 이런 원리는 투자를 하는 데 있어 일종의 나침반 역할을 한다.
워렌 버핏의 투자 철학은 단순하다.
워렌 버핏의 투자 원리 또한 철학만큼이나 단순하다.
워렌 버핏이 맨 처음 투자를 시작했을 당시 그는 자신의 투자 전략을 '시가 꽁초' 전략이라고 불렀다. 즉 단 한 두 번 연기를 빨아들일 정도의 수익창출 능력이 남아 있는 구경제 종목을 아주 싼값에 사들인다는 것이었다. PER이 2~3 정도에 불과했던 Berkshire Hathaway의 방직공장 주식을 그가 매입했던 것도 바로 그런 원칙에 따른 것이었다. 그로부터 그는 시가 꽁초 전략을 버리고 대신 경쟁력 높은 기업의 주식을 싼값에 사들이는 전략으로 전환했다.
- "우리는 주식종목을 선택할 때 회사 전체를 인수할 때와 거의 같은 기준을 적용해 분석한다. 그런 기준으로서는 매입 대상 종목이
(1) 우리가 이해할 수 있는 산업분야에 속하는 것이어야 하며
(2) 장기적으로 성장 가능성이 있어야 하고
(3) 정직하고 유능한 경영진에 의해 운영되고 있어야 할 것이며
(4) 매우 낮은 가격에 나와 있어야 한다.
우리는 단기적으로 주가가 오를 것을 기대하고 주식을 사지 않는다. 어떤 회사가 계속해서 만족스러운 실적을 올릴 경우 우리는 전보다 높은 가격으로 이 회사 주식을 더 사들인다."
- - 워렌 버핏이 1997년 주주들에게 보내는 서한에서
나 자신만의 투자 철학을 세우기 위해서는,
1. 내가 생각하는 투자 원리를 글로 써놓는다
- - 무엇이든 글로 써놓는 것은 생각을 가다듬고 모호한 것을 분명하게 만들 수 있기 때문이다. 투자 철학을 글로 써놓을 경우, 또 투자의 접근방법을 좀더 구체화시키고 심각한 시장 변동이 있을 경우 이를 극복하는 데도 도움이 된다.
- - 시간이 감에 따라 다른 성공적인 투자가들의 경험에서 얻은 교훈을 내 철학의 일부로 만들면서 이를 강화시켜 나간다.
- - 좋은 아이디어가 있다면 언제든지 이를 받아들여야 하지만 내가 열정을 가지고 믿을 수 있는 내 고유의 철학을 만들어내는 것이 중요하다. 우선 내가 편하게 느낄 수 있는 투자 철학을 세우고 그런 다음 시간이 감에 따라 이를 발전시켜 나간다는 것이다. 따라서 워렌 버핏 같은 투자가에게 많은 것을 배우기는 하되 그의 말을 그대로 따라서는 안 된다. 내 나름대로 사고를 하고 남의 의견에 휩쓸리는 일 없이 내 자신의 결정을 내려야 한다.
- - 시장 환경이 급격하게 변화하는 시기에 내 철학이 과연 유효성을 갖고 있는지 확인한다. 전에 내렸던 투자 결정에 대해 사후 평가를 해보고 그 결정을 내렸을 때 어떤 기준을 따랐는지를 생각해본다. 나의 투자 실적과 남들의 투자 실적을 비교해보고 시장 전반적 움직임을 반영하는 지수와도 비교를 해본다. 이 과정에서 뭔가 실책이 발견됐다면 주저하지 말고 내 투자 철학을 수정해야 한다.
- - 단기적으로는 어떤 투자 전략이든지 다 성공적인 것처럼 보인다. 그러나 장기간에 걸쳐 성공을 이루려면 다음과 같은 주요 이슈들에 대해 내 투자 전략을 통해 대답을 얻을 수 있어야 한다.
- 내가 지금 시장의 변동 시기를 주시하고 있는가?
- 내가 시장이 효율적인지 여부를 따지고 있는가?
- 최소한의 주식 보유기간이 얼마나 되는가?
- 시장 하강기의 도래를 어떻게 예상할 수 있는가?
- 내가 시장이 효율적인지 여부를 따지고 있는가?
4. 내가 소유할 주식에 대해 파악하고 있어야 한다.
- 그러기 위해선 적극적 투자가가 되어야 한다.
어떤 회사에 투자를 하기 전 이 회사가 어떤 식으로 돈을 버는 지에 대해 먼저 소상하게 파악해야 한다. 그런 다음 이 회사의 진짜 가치가 얼마인지, 제시가격이 싼지 비싼지 판단할 수 있다.
내가 소유할 주식에 대해 정확히 파악하려면,
1. 합리적인 塚美?해야 한다
- - 시장 분위기에 편승되는 일 없이 언제나 스스로 연구를 거친 다음 판단을 한다.
2. 국내 투자에만 초점을 맞춘다
- - 해외투자를 할 경우 알아야 하는 모든 사항들을 파악하기는 거의 불가능에 가깝기 때문이다.
3. 내 능력의 범위를 분명히 한정 짓는다
- - 내가 제대로 파악하고 있는 투자의 범위를 분명히 정하고 그 범위 내에 있는 종목에만 투자를 한다.
4. 다수의 종목에 대해 조금씩 아는 것보다는 소수의 종목에 대해 많이 아는 것이 필요하다
- - 이것만이 회사의 가치를 정확하게 판단하는 유일한 방법이다.
5. 놓친 투자기회에 대해 아까워하지 않는다
- - 그런 대신 앞으로 주어질 투자기회가 무엇인지 더 생각한다. 지나간 일에 대해 해석하는 것은 누구나 할 수 있다. 그러나 그렇게 해서 수익이 생기는 일은 없다.
6. 많이 읽고 많이 연구한다
- - 내 투자와 관련된 것이라면 무엇이든 읽는다. 다른 사람들보다 적어도 다섯 배 정도 독서를 해야 한다. 내 투자와 관련된 모든 것에 대해 호기심을 갖고 접근을 한다.
7. 연구를 하는 것에 더해 시장상황에도 민감해야 한다
- - 이 두 가지가 겸비되어야만 진정한 투자전문가가 될 수 있다.
8. 회계는 비즈니스 기본 언어이므로 기초 회계에 대해 정확히 꿰고 있어야 한다
- - 특히 다음 사항을 잘 이해해야 한다.
- 복리 이자
- 투자의 현재 및 미래 가치 계산법
- 인플레이션이 투자에 미치는 영향
- 가격과 가치의 차이점
- 재무제표를 읽는 법
- 투자의 현재 및 미래 가치 계산법
9. 무엇이든 단순화한다
- - 뛰어난 투자가가 되기 위해선 최고로 잘 나가는 종목 5~6개를 선택하고 이들 주식을 시기 적절할 때 사들이는 것이 가장 중요하다는 사실을 명심해야 한다.
5. 월 스트리트의 화려함에 현혹되지 말고
내가 잘 아는 내실 있는 종목을 선택한다.
내가 개인적으로 늘 사서 쓰는 제품을 생산하는 회사의 주식을 사도록 한다. 즉 내가 이해할 수 있는 비즈니스를 영위하는 주식 종목을 선택해야 한다는 것이다. 그런 기업은 멀리 있는 것이 아니라 내 주변에 있을 수 있다.
장기적으로 봐서 월 스트리트에서 하는 모든 종류의 생소한 투자를 다 합친 것보다도 어느 도시에나 있는 일반 비즈니스에서 더 많은 수익을 거둘 수 있다. 따라서 내 주변에서 흔히 발견되는 소위 '메인 스트리트' 비즈니스에 투자해야 한다. 워렌 버핏은 자신이 투자를 하려고 마음 먹은 회사의 제품을 오래 전부터 사용하곤 했다.
그렇다면 메인 스트리트 투자와 월 스트리트 투자는 어떻게 다른가?
월 스트리트는 가격에 관심을 갖는 반면 메인 스트리트는 가치에 관심을 기울인다.
6. 소수의 종목을 대량으로 구입하고 장기간 보유한다.
부를 축적하기 위해서는 소수의 종목을 매입하고 이 종목을 무한정 보유할 수 있어야 한다. 매입한 다음 계속 보유하는 전략은 충분한 연구가 부수될 경우 좋은 결과를 가져올 수 있다.
워렌 버핏의 투자전략은 한 마디로 말해서 소수의 주식을 많이 사들인다는 것이다. 그의 주식보유 기간은 대부분 무한정이며 충분한 연구를 거친 다음 대량으로 사들인다는 특징을 갖는다. 그의 투자전략은 리스크를 분산하고 목표 가격에만 도달하면 미련 없이 주식을 팔아버리라는 시장에서 일반적으로 받아들여지는 전략과는 완전 상반되는 것이다.
이런 전략을 실제 투자에 적용하기 위해서 워렌 버핏은 다음과 같이 몇 가지 일반적인 생각과는 다른 방식을 채택했다.
- 1) 주식 종목이 자신이 이해할 수 있는 범위 내에 있는 업종에 속해 있다.
2) 이 회사가 어떤 면으로 봐서도 아주 유망하다.
3) 최고 경영진이 포진하고 있다.
4) 이 주식종목이 싼 값에 나와 있다.
7. 나 또는 다른 사람의 실수를 통해
교훈을 얻을 수 있어야 한다.
투자 결정을 내릴 때 실수를 저지를 것을 미리 걱정할 필요는 없다. 워렌 버핏 조차도 때로 실수를 하기 때문이다. 여기서 중요한 것은 실수를 통해 뭔가 교훈을 얻어 같은 실수를 반복하지 않는 데 있다.
워렌 버핏이 1965년 Berkshire Hathaway를 매입했을 당시 이 회사는 방직공장을 운영하고 있었다. 그 후 버핏은 1985년 외국 저비용 생산자들과 도저히 경쟁이 안 된다는 판단으로 이 공장을 폐쇄하는 결정을 내렸다. 그런 다음 이 회사 매각을 통해 얻은 자본을 다른 데 투자했고 1965년에 단 2천만 달러에 불과했던 회사 가치를 2002년 현재 1천억 달러가 넘는 회사로 성장시킬 수 있었다. 이 과정에서 한 가지 흥미로운 사실은 워렌 버핏이 40년에 가까운 세월동안 한 번도 회사 이름을 바꿀 생각을 한 적이 없었다는 점이다. 이는 어쩌면 Berkshire Hathaway가 자신도 언제든지 실수를 저지를 수 있다는 사실을 상기시켜주는 역할을 해왔기 때문인지도 모른다.
투자자들이 저지르는 가장 흔한 실수 유형 8가지는 다음과 같다.
1. 자신이 도저히 이해하지 못하는 업종의 주식을 매입하는 일
2. 투자 다각화를 너무 심하게 하는 경우
3. 가격과 가치의 차이를 이해하지 못하는 것
4. 시장가격 변동의 비합리성을 인식하지 못하는 경우
5. 세금이 거래차익에 대해 미치는 영향을 미처 고려하지 못하는 일
6. 시장 전반적인 동향에만 너무 관심을 가지는 경우
7. 냉철한 논리보다는 시장 관성에 따라 투자결정을 내리는 것
8. 한번 저지른 실수를 두고두고 후회하는 일
워렌 버핏은 자신이 저질렀던 실수에 대해서 숨김없이 드러내놓는 것과 함께 같은 실수를 반복하는 일이 없게 하기 위해 실수 사례를 면밀하게 분석하기도 했다. 그는 같은 실수를 두 번 저지르는 것은 절대로 용납하지 않았다.
8. 투자에 관한 갖가지 선전을 믿지 않는다.
대단한 업적에 대해서는 언제나 부풀린 신화가 따라다니게 마련이다. 사람들이 워렌 버핏에 대해 말하는 것도 무엇이든 믿어서는 안 된다. 위대한 업적을 이루는 데 있어선 지름길이란 있을 수 없다.
투자에 관련된 가장 흔한 신화는 다음과 같은 것들이다.
1. 주식시장에 투자하면 누구든지 부자가 될 수 있다 - 그러나 실제로 포브스 400대 기업에 속하는 회사 사업주들 가운데 순전히 증권투자로만 돈을 번 사람은 아무도 없고 모두 자신이 소유한 회사를 운영함으로써 부를 축적했다.
2. IPO는 아주 좋은 투자 수단이다 - 이것도 말이 안 된다. 부의 축적은 투자에서 장기적 가치를 발견하는 데서 이루어지는 것이지 남보다 먼저 뛰어들었다고 해서 생기는 것이 아니다.
3. 채권 투자를 함으로써 수익을 높일 수 있다 - 부라는 것은 전체적이든지 부분적이든지 회사를 소유하는 데서 생기는 것이다. 또 금리가 오르게 되면 장기채권의 가치는 떨어지게 되어 있다.
4. 투자는 복잡한 것이라서 전문가에게 맡겨야 한다 - 워렌 버핏의 원리에 따르면 자신이 연구만 제대로 한다면 투자만큼 단순한 것도 없다고 한다.
5. 주식시장에서 돈을 벌려면 우선 내가 돈을 많이 투자해야 한다 - 언뜻 보기엔 그럴 듯한 말처럼 들리지만 워렌 버핏 같은 사람은 처음 시작할 때 별로 많지 않은 자본을 갖고 시작했지만 철저한 원칙에 따라 투자를 함으로써 성공할 수 있었다.
6. 은행예금은 좋은 투자수단이 된다 - 그러나 세금과 물가상승률을 감안하면 은행예금은 장기적으로 부를 쌓는데 도움이 되지 못한다.
7. 투자내역을 매일 같이 점검해야 한다 - 이는 마치 체중 감량을 하기 위해선 매일 체중을 재는 것보다 매 시간 하는 것이 더 효과적이라고 말하는 것과 같다. 내가 충분한 시간을 갖고 투자대상 종목에 대해 연구를 하는 것이 더 중요하지 하루 몇 차례나 투자실적을 들여다보는 것은 아무 의미가 없다.
8. 뮤추얼펀드는 언제나 시장 평균 실적을 상회한다 - 이는 때로 맞을 수 있지만 항상 그런 것은 아니다. 또 어떤 해에 최고 실적을 낸 펀드가 이듬해에 최악의 실적을 내는 수가 드물지 않다. 그 이유는 실적이 좋은 펀드에는 너무 많은 자금이 유입되기 때문에 높은 수익률을 내는 것이 갈수록 어렵기 때문이다.
9. 바닥에서 사들여 꼭대기에서 파는 식의 단기투자는 얼마든지 가능하다 - 이는 한 마디로 불가능한 얘기다. 이보다는 내가 이해하는 업종에 속하는 회사로서 유능한 경영진을 갖춘 종목을 싼값에 사들여 오랫동안 보유하는 워렌 버핏 식의 방법이 훨씬 더 낫다.
10. 부자와 기관투자가들이 소액투자자들보다 높은 수익을 거둘 가능성이 더 크다 - 어떤 경우는 들어 맞지만 항상 그렇지는 않다. 워렌 버핏은 투자가 되어야 할 막대한 현금을 언제나 보유하고 있다. 반면 철저한 투자원칙을 따르는 소액투자자는 Berkshire보다도 훨씬 높은 수익률을 낼 수 있다. 자본이 많다는 것은 때로 핸디캡으로 작용할 수 있다.
11. 주식투자는 도박과 같다 - 아무 생각 없이 주식을 사들이는 사람에게만 주식은 도박과 같다. 그런 반면 매입대상 주식을 꼼꼼하게 분석할 경우 투자는 도박과는 크게 달라질 것이다.
12. 매입 후 장기 보유 전략은 항상 성공할 수 있다 - 만약 어떤 종목을 사람들 사이에 떠도는 소문에 근거해 사들였다면 실패할 수도 있다. 그러나 이 종목을 철저하게 분석하고 이해하려고 노력한 다음 사들였다면 그런 장기보유 전략의 성공 가능성은 크게 높아진다. 부는 언제나 노력하는 자에게만 들어온다.
워렌 버핏에 대해 사람들이 갖는 가장 흔한 오해는 다음과 같다.
1. 매입한 다음 장기간 보유한다는 워렌 버핏의 투자전략은 성공하지 못한다
- 매입 전에 충분한 연구를 하지 않으면 성공하지 못하는 것은 당연한 일이다. 그러나 현명한 투자를 할 수 있다면 성공 가능성은 매우 높다.
2. 워렌 버핏은 그저 운이 좋았을 뿐이다
- 그러나 무에서 1천억 달러 규모의 대기업을 만드는 것은 운만 좋아서는 도저히 불가능한 일이다.
3. 증시 불황기에 Berkshire의 실적은 좋지 못했다 - Berkshire가 가장 좋은 실적을 냈던 해는 모두 시장 퇴조기였다. 그 이유는 시장 상황이 좋지 않을 때 오히려 투자기회가 더 많이 생기기 때문이다.
4. 일반 투자자는 워렌 버핏의 투자기법을 도저히 따라하지 못한다 - 일반 투자자는 회사를 통째로 사들일만한 자본이 없을 수 있다. 그러나 회사 가치평가를 하는 방법을 알 수만 있다면 실적이 좋은 회사의 지분을 많이 사들여서 얼마든지 높은 수익을 올릴 수 있다.
5. 변화란 리스크 증대를 의미한다 - 주식을 샀다가도 재빨리 매각하지 말고 구경제 주식을 실제 가치보다 낮은 가격에 사들이는 것이 더 좋은 방법이다.
6. 오늘 매입한 회사 주식이 내일 가서는 완전히 달라질 수 있다 - 일부 신생기업들의 경우는 그럴 수 있지만 워렌 버핏이 투자하는 기업들은 대체적으로 수십 년 간 사업을 해온 경우가 대부분이다.
7. 투자하는 회사 사람들로부터 충성심을 기대하지 마라 - 그러나 워렌 버핏은 수많은 충성스런 CEO와 매니저들을 휘하에 두고 있었다. 그는 이제까지 한번도 자신의 회사 최고경영자를 경쟁사에 빼앗긴 일이 없었다.
8. Berkshire에서 매입하는 주식을 그대로 사들이면 같은 수익률을 올릴 수 있다 - 최근에 Berkshire가 사들인 주식의 경우는 이 말이 맞을 수 있지만 수년 전 전혀 다른 가격에 사들였던 주식의 경우는 해당되지 않는다. 더구나 중요한 것은 워렌 버핏이 투자결정을 내릴 때 어떤 원칙을 활용하는가이며 어떤 특정 종목을 매입하는가는 중요한 것이 아니다.
9. 워렌 버핏은 Berkshire 주식 가격의 변동을 기준으로 성공 여부를 가늠한다 - 이는 사실일지 모르지만 워렌 버핏은 한 번도 자사의 주식을 팔려고 한 적이 없었다. 그는 자신이 경영하는 회사 내부에서 운영되는 일을 중심으로 중심으로 회사를 평가하지 회사의 주가에는 아무런 관심이 없다. 그의 평가잣대는 회사 장부가치의 연간변동률과 CEO 이직률이다.
10. 워렌 버핏은 첨단기술 분야를 이해하지 못하기 때문에 이 분야에 투자하지 않는 것이다 - 그는 기술 분야에 대해 상당한 지식을 갖추고 있다. 다만 수십 년에 걸친 수익 실적 역사를 갖지 못한 신생 회사들의 가치평가를 어떻게 해야 할지 이해하지 못할 뿐이다.
11. 워렌 버핏은 자사의 주식을 일반 투자자들에게 판매하길 원치 않기 때문에 주식분할을 하지 않는 것이다 - 1995년에 그는 주당 1천 달러에 B클래스 주식을 판매한 적이 있었다. 주식분할은 진정한 투자자들보다는 단기차익을 노리는 투기꾼들을 끌어들인다.
12. 워렌 버핏이 소유한 지주회사는 그의 사후에 크게 축소될 것이다 - Berkshire는 매우 단순한 경영구조를 갖고 있다. 그가 사망한 후 지금 갖고 있는 직책은 세 사람에게 나누어질 것이다. 즉 회사 산하 자회사들에 대한 운영을 책임지는 CEO와 자본투자 업무를 맡는 CEO, 나머지 한 사람은 이사회 의장직을 맡아 회사 문화를 지켜나가는 일을 맡게 된다는 것이다. 이들은 모두 벌써 후계자로서 인수인계를 받았으며 언제든지 완전 가동될 준비가 되어 있다.
9. 나와 같은 투자태도와 전략을 구사하는
다른 사람들과 그룹을 만든다.
워렌 버핏은 GEICO Auto Insurance의 자본투자 담당 CEO인 Lou Simpson을 자신의 투자분야 후계자로 점 찍어 놓았다. 그의 투자철학은 워렌 버핏의 투자철학과 거의 다를 바 없다.
Lou Simpson은 GEICO Auto Insurance에서 25억 달러에 달하는 투자펀드를 관리하고 있다. 그는 주식에 펀드 100%를 투자하고 있으며 장기간에 걸쳐 S&P 500 지수 평균보다도 훨씬 높은 수익률 실적을 거둬왔다. 그는 워렌 버핏과 마찬가지로 가치투자를 강조하는 스타일이다.
Lou Simpson의 투자원리는 다음과 같다.
1. 항상 내 나름대로 독자적인 사고를 한다
- 절대로 군중심리에 휩싸이지 않는다. 모든 일에 대해 일반적으로 받아들여지는 의견을 믿지 않도록 한다. 가장 인기 없는 회사가 가장 높은 수익률을 올려주는 종목이 될 수 있다는 사실을 명심한다.
2. 주주 이익 극대화를 목표로 운영되는 고수익 기업에 투자를 한다
- 이는 달리 말하면 현금흐름과 투자자본대비 수익률이 높은 회사를 찾아내는 것을 의미한다. 이를 좀더 구체적으로 말하면,
- 경영진이 상당한 회사 지분을 갖고 있는 경우
- 경영진이 주주들과 솔직하게 의견교환을 하는 경우
- 수익성이 없는 사업은 즉시 처분되는 경우
- 잉여 현금으로 주식 재매입을 하는 경우
- 경영진이 주주들과 솔직하게 의견교환을 하는 경우
3. 아무리 유망한 종목이라도 절대로 높은 가격을 치르지 않는다
- 세상에서 가장 좋은 투자 대상이라 해도 너무 높은 가격을 치르면 결코 좋은 투자라 할 수 없다.
4. 장기적 안목에서 투자를 한다
- 단기 주가 움직임을 사전에 정확하게 파악한다는 것은 불가능한 일이다. 그러나 장기적으로 건실한 기업들은 평균 이상의 수익률을 낼 수 있다. 따라서 장기간 기다리는 참을성이 필요하다.
5. 지나치게 투자 다각화하는 것은 바람직하지 못하다
- 다각화를 하면 할수록 수익률 실적은 시장 평균에 수렴하게 되어 있다. 그런 대신에 가까운 장래에 좋은 실적을 낼 가능성이 있는 소수의 종목을 대량 매입하는 것이 낫다.
10. 투자에만 너무 몰두할 것이 아니라
진정으로 풍요한 삶을 살 수 있어야 한다.
부의 축적에만 너무 매달리지 말고 균형 잡힌 삶을 사는 것이 필요하다. 높은 목표를 설정하고 열심히 일을 해야 하지만 그렇다고 내가 관심 있어 하는 일을 잊고 살아서는 안 된다. 모든 일에 균형감각을 가지고 하고 언제나 큰 그림을 볼 줄 알아야 한다. 부는 돈보다 더 중요하고 인생은 부의 축적보다 더 중요하기 때문이다.
워렌 버핏은 금전적으로 엄청난 성공을 거뒀음에도 불구하고 여전히 균형 잡힌 삶을 살고 있다. 그는 호화판 라이프스타일을 즐기지 않고 오래 전에 구입한 저택에서 부인과 함께 살고 있다. 그는 또 소유하는 것을 목적으로 사치품을 사 모으는 일도 하지 않는다. 그는 일하는 것을 즐기기 때문에 언제나 열심히 일을 한다.
워렌 버핏은 성공을 다음의 잣대로 평가하곤 한다.
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[펌]강한 성장성을 가진 숨겨진 회사를 발굴해서 장기 보유 주식
- 2006/01/10 13:32
- http://blog.moneta.co.kr/tommy94/523823/227083
제가 쓴 글은 아니지만 주식투자자가 꼭 읽어 보았으면 해서.
[펌] 주소: blog.naver.com/whale67
강한 성장성을 가진 숨겨진 회사를 발굴해서 장기 보유
이 글은 워렌 버핏과 함께 대표적인 가치투자자로 손꼽히는 피터 린치(Peter Lynch)의 베스트셀러, "One up on Wall Street"에 밝혀진 피터 린치식 투자 방법을 간단하게 정리해 본 글입니다.
피터 린치(Peter Lynch)
피터 린치는 90억 달러 규모의 미국 최대 뮤츄얼 펀드인 피델리티 마젤란(Fidelity Magellan)펀드의 디렉터로 활동한 사람입니다. 25세에 마젤란에 입사, 33세에 디렉터의 자리에 올라 섰으며 경이적인 수익율로 월스트릿의 전설적 존재로 남아 있습니다.
피터 린치는 열 살 때 아버지를 잃고 학비를 벌기 위해 골프장에서 캐디 아르바이트를 시작했다 합니다. 이후 캐디 장학금으로 보스턴 대학에 진학합니다. 학부과정 중에는 경제학이나 수학과 전혀 관계없는 인문학, 정치, 심리학을 공부했습니다. 그는 대기업 임원들의 캐디 아르바이트를 하면서 보고 들은 '주식'에 매료되어서 보스턴 대학 재학 당시 타이거 항공 주식을 구입합니다. 이 주식은 몇 년 뒤 약 5배가 뛰면서 꽤 큰 돈이 되었고, 이것을 바탕으로 펜실바니아 대학의 와튼스쿨(비즈니스스쿨)에 진학합니다. 와튼 재학 중에 아르바이트로 마젤란 펀드에서 일을 하고 졸업 후 마젤란에 입사합니다.
와튼 재학 중 아르바이트 할 때의 경험에 의하면, 그는 비즈니스 스쿨에서 가르치는 주식 시장과 관련된 내용의 거의 대부분이 실제 현장과 거의 관계가 없다는 데에 허탈감을 느꼈다 합니다. 심지어 MBA를 비롯한 경영학 공부를 하지 않은 사람이 오히려 더 훌륭한 투자자가 될 수 있을 것이라고까지 얘기했습니다. 비즈니스 스쿨에서 배운 내용들을 다시 '잊어버려 줘야' 하는 과정이 필요없기 때문이라는 것입니다. 그만큼 현장에서 접한 주식시장의 움직임은 "효율적시장가설", "포트폴리오 이론" 등과 전혀 달랐습니다.
입사 이후 피터 린치는 소규모 펀드에 불과했던 마젤란 펀드를 미국 최대 펀드로 발전시켜 나갑니다. 이후 펀드 매니져로 최고의 명성을 얻은 그는 자신의 투자 방식을 일반 대중을 대상으로 쉽게 풀어서 쓴 "One up on Wall Street"을 내놓습니다. 이 책은 수백만 부 이상이 팔리며 전세계적인 대표적 투자 지침서가 됩니다.
"One up on Wall Street"은 주식이나 비즈니스에 대해 전혀 문외한인 사람도 부담없이 읽을 수 있도록 아주 쉽게 쓰여진 책이고, 주식투자를 하려는 사람에게 최고의 입문서가 될 수 있는 좋은 책입니다. 이 책을 통해 그가 주장한 핵심 메시지는 펀드매니져를 비롯한 프로페셔널보다 개인 투자자가 훨씬 더 탁월한 수익을 기록할 수 있는 길이 있다는 것입니다. 나아가, 프로페셔널들이 하는 이야기들을 거꾸로 들어라고 충고합니다. 왜 그런지, 그의 투자 방법을 자세히 살펴 보면서 한 번 생각해 봅시다.
주식의 6가지 종류
피터 린치는 워렌 버핏처럼 좋은 회사를 일찍 발굴해서 시장이 제대로 평가할 때까지 장기보유하는 방식의 투자를 했습니다. 하지만 버핏이 신중하게 선택한 소수의 회사를 거의 통째로 구입해버리는 방식을 취했던 것과 달리 상대적으로 많은 종류의 주식을 보유했습니다. 이것은 학교에서 가르치는 '포트폴리오를 구성해서 비체계적 위험을 낮춘다.'는 것 때문이 아니라 정말 좋은 기업을 헐값에 구입할 수 있는 기회를 많이 발견했기 때문입니다.
심지어 '피터 린치가 갖고 있지 않은 주식도 있느냐.'는 농담이 있을 정도로 많은 회사를 구입했습니다. 그는 주식을 크게 여섯 가지 카테고리로 구분할 수 있으며, 어떤 주식이 특정 카테고리에 계속 속하는 것이 아니라 회사가 변함에 따라 다른 카테고리로 이동하기도 한다고 얘기합니다. 피터 린치가 말하는 주식의 종류를 봅시다.
1. 저성장주(Slow Grower)
여기에 속하는 회사들은 보통 오래되고 자산 규모가 큰 회사입니다. GDP 성장율보다 약간 더 빠르게 성장할 것으로 예측되는 회사입니다. 저성장주 회사는 배당성향이 높고 정기적으로 배당을 합니다. 이들은 회사 설립 초중기에 고성장주에 속해 있다가 시장이 성숙함에 따라 성장율이 둔화된 회사입니다. 성장 여력이 크지 않은 반면 일정한 현금 수입이 계속 들어오고 있기 때문에 이를 배당의 형태로 되돌려 줍니다. 미국의 경우 전력회사가 여기에 속합니다. 우리 나라의 유틸리티 회사(전기, 가스)도 이 범주에 속합니다.
2. 우량주(Stalwart)
연 10-12% 정도의 성장을 하는 회사입니다. 저성장주처럼 자산이 많은 회사이지만 GDP 성장율보다는 훨씬 높은 성장율을 보이는 회사로, 매수 시점에 따라서는 상당한 투자수익을 거둘 수 있습니다. 하지만 그 투자수익은 물가상승율이나 다른 투자기회(채권, MMF)와 비교해 보아야 합니다. 우량주에 투자해서 10년만에 원금의 2배, 투자수익율 100%를 달성했다는 얘기를 들으면 대단한 것처럼 느껴질 수도 있지만 복리의마술을 생각해보면 연평균 7%의 성장율을 꾸준히 이어간 것에 불과합니다. 주식이 고위험 고수익이라는 점을 감안하면 결코 좋은 성적은 아닙니다. 연평균 7%를 보장하고 원금도 100% 안전한 다른 투자기회도 많이 있습니다.
피터 린치는 우량주의 경우 30-50% 정도의 수익율을 목표로 하며, 이것이 달성되면 매도하고 가격이 떨어지면 다시 구입하는 것을 반복한다고 합니다. 우량주는 경기방어주가 많기 때문에 불경기에 좋은 안전판이 되므로 일정 비율을 계속 유지하는 것도 좋습니다. 워렌 버핏이 구입한 코카콜라 같은 회사가 여기에 속합니다만, 버핏의 경우처럼, 우량주 역시 어떤 이유로 값이 현저하게 떨어졌을 때 들어가면 이후 굉장한 수익율을 나타낼 수 있습니다.
3. 고성장주(Fast Grower)
피터 린치가 가장 좋아하는 회사입니다. 회사는 작지만 높은 성장율을 갖고 있는 공격적인 회사로 연 20-25%의 성장율을 기록하고 있는 회사입니다. 피터 린치가 개인투자자가 훨씬 유리하다고 한 이유가 이런 회사를 개인 투자자가 더 빨리 찾아내고 투자할 수 있기 때문입니다. 사업 모델이 탄탄하고 매출과 이익이 급속히 성장하는 이들 고성장 회사는 상당한 규모가 되고 나서야 기관의 눈에 듭니다. 개인 투자자는 자신이 근무하는 직장, 자신이 구입한 제품, 집 주변의 매장 개점 등으로부터 고성장주가 될 수 있는 회사를 빨리 알아 챌 수 있고 회사 내용만 괜챦다면 즉시 구입을 할 수도 있습니다.
하지만 기관의 경우는 이른바 리스크 관리를 위해 최소 세네 명 이상의 펀드 매니져의 의견을 취합해서 이들 모두가 '괜챦은 회사다.'라고 평가해야 구입할 수 있습니다. 그러므로 누가 봐도 무난한 회사만 선택될 수밖에 없습니다. 아무리 성장성이 높아도 이름이 별로이거나 업종이 사양산업이면 투자되기 힘듭니다. 게다가 기관의 경우는 시가총액이라든지 자산규모 등에 관해서 최소 어느 정도 이상의 회사에만 투자한다는 내규가 있습니다. 또한 일정 비율을 이른바 '블루칩'에 투자해야 한다는 규정도 있습니다. 그래서 성장성 높은 회사를 조기에 구입하기가 더욱 어렵습니다. 기관이 관심을 가질 정도의 시가총액에 이른 뒤에는 이미 성장기업으로서의 매력은 크게 없습니다.
고성장주는 고수익의 기회만큼 위험도 큽니다. 위험은 크게 두 가지입니다. 먼저, 회사가 작은 경우 몇 년 못 버티고 사라지는 경우가 있습니다. 또한 어느 정도 규모가 있는 경우에도 성장 모멘텀이 사라지는 순간 갑자기 시장이 싸늘하게 평가합니다. 주가가 급락할 수 있는 것입니다. 고성장주 중 세월의 시험을 이겨낸 것은 우량주 내지 저성장주가 됩니다. 역으로 저성장주나 우량주가 고성장주가 되는 경우도 있습니다. 어쨌든 작게는 수백 퍼센트, 많게는 천 퍼센트 이상의 경이적인 수익을 안겨줄 수 있는 후보인 고성장 기업의 발굴과 보유는 개인 투자자 쪽이 기관투자가보다 더 유리합니다.
4. 경기순환주(Cyclical; 경기민감주)
거의 예측가능한 형태로 회사의 매출과 이익이 주기적으로 반복되는 회사입니다. 자동차, 항공, 철강, 화학 관련 회사가 여기에 속합니다. 경기순환주는 매입 시점을 잘못 잡는 경우 원금의 반 이상을 날려버릴 수 있습니다. 여기에 속하는 회사들은 널리 알려져 우리 귀에 익숙한 회사들이 많아서, '안전하면서도 약간의 수익을 얻을 수 있는' 주식인 것처럼 오해되어 투자자에게 큰 손실을 안겨줄 수 있습니다. 즉, 경기순환주와 우량주를 구분할 수 있어야 합니다. 우량주는 수 년,수십 년 이상 거의 적자없이 높지는 않지만 일정한 성장율을 계속 기록해 온 반면, 경기순환주는 거시경제 순환에 따라 적자와 큰 폭의 흑자 사이를 왔다갔다합니다.
5. 턴어라운드주(Turnaround)
성장도 거의 없으며, 움츠린 경기순환주도 아닌, 경제상황 전반이나 주식시장 전체의 움직임과 상관없이 등락이 나타날 수 있는 회사입니다. 부도 위기에 몰렸다가 간신히 벗어난 회사나 법정관리를 졸업한 경우와 같이 큰 위기와 기회를 동시에 갖고 있습니다. 회사 내부 사정에 정통할 수 있다면 놀라운 수익을 안겨줄 수 있지만 내용을 모르면서 소문만 듣고 들어갔다가는 원금을 모두 날려버릴 수 있습니다.
6. 자산주(The Asset Plays)
자산주는 토지나 건물, 또는 석유, 금속같은 원자재, 쉽게 이탈하기 힘든 정규 구독자(독점적 지역신문, 케이블티비) 등 높은 가치를 갖는 자산을 보유한 회사인데 시장이 이를 인지하고 있지 못하고 있거나 저평가하고 있는 회사의 주식입니다. 그 많은 애널리스트와 투자자가 지켜보고 있는데 어떻게 자산 가치가 제대로 반영되지 않은 주식이 있겠느냐는 생각이 들 수 있습니다만 실제로 이런 주식은 상당수 존재합니다. 영업 성적이 그다지 주목할 만하지 않다거나 산업이 사양산업이어서 관심권에 들지 못했을 뿐, 자산의 일부만으로도 거의 시가총액에 육박하는 회사가 드물지 않습니다.
자산주는 애널리스트나 기관투자자에 비해 개인투자자가 더 잘 찾아낼 수 있습니다. 자신이 근무하고 있는 회사라든지, 관계사 또는 거주하고 있는 지역에 있는 회사인 경우 숨겨진 자산에 대한 힌트를 얻을 가능성이 높습니다. 하지만 자산주의 경우 아무리 오래 기다려도 가격이 오르지 않을 위험도 있습니다. 어떠한 경우에도 큰 손해는 보지 않을 가능성이 높지만 투자의 기회비용을 생각해 보면 손실입니다.
대부분의 회사들은 이상 여섯가지 카테고리 중 하나에 속하며 이들은 각자 완전히 다른 접근을 해야 합니다. 그리고 위험에 대한 태도나 자신이 가진 특별한 지식과 경험에 따라 이들 여섯 가지 중 한두 가지에 특화할 수도 있습니다. 또한 고성장주가 저성장주가 될 수도 있고, 턴어라운드주가 재기에 성공한 뒤 우량주가 되는 등, 한 곳에 계속 속하는 것이 아니라 변화가 생기므로 그에 맞게 평가를 해야 합니다.
주식이 위와 같이 구분지어질 수 있기 때문에 일괄적으로 '주가가 구입한 가격에서 몇 퍼센트 떨어지면 손절매를 한다.'라든지, '최소 반 년은 기다려라.' 같은 말이 무의미합니다.
기업의 종류를 무시하고 오직 수급의 관점에서만 분석하며 판단한다는 것은 정말 위험합니다. 이른바 주식의 프로페셔널이 미디어에 싣고 있는 투자 정보를 유심히 보면 하루가 멀다 하고 "x일 이동평균선 부근에서 강력한 지지대가 형성될 것으로 예상했으나 이마저 힘없이 무너졌다."는 얘기가 실리는 것을 볼 수 있습니다.
힘없이 무너지지 않았던 적이 얼마나 있는지 궁금해집니다. 오르면 한 없이 오를 것으로 생각해서 장미빛 전망을 쏟아 내다가 불과 며칠 뒤에 최악의 비관론자가 되어서 떨어질 수밖에 없는 온갖 이유를 갖다 붙입니다. 하루살이처럼 매일의 주가 움직임을 기를 쓰고 설명하려 듭니다.
주식 관련 정보 중 절대로 지침으로 삼아서는 안되는 정보 중 일순위가 바로 주식 가격의 움직임입니다. 비즈니스에 집중해야지 다른 사람이 어떻게 생각하고 있는가에 집중하는 것은 가장 빠져들기 쉬우면서 제일 위험한 함정입니다. 주식시장 전체의 가격 움직임은 물론이고 개별 주식의 가격 움직임을 예측해서 타이밍을 맞춰 사고 팔겠다는 것은, 특히나 투자하는 회사가 무엇을 하는 회사인지, 최소한 지난 몇 년간 순이익이 얼마나 났는지도 점검하지 않고 소중한 재산을 거는 것은 절대로 피해야 합니다.
좋은 주식의 특징
이상 여섯 가지 카테고리를 기준으로 구입하고자 하는 회사가 어디에 속하는지를 판단하면 내가 그 회사를 구입할 때 어떤 점들을 노리고 있는지, 어느 정도 보유를 생각하는지, 어떤 싸인을 긍정적으로 생각해야 할 지를 알 수 있습니다.
그런데, 우리가 찾는 회사는 정말로 훌륭한 회사로 큰 성장이 기대되고 있음에도 불구하고 기관을 비롯한 시장이 전혀 관심을 두지 않는 회사입니다. 이런 회사는 몇 년 내에 제대로 평가되는 시점이 오고 바로 그 때 큰 수익을 안겨 줍니다. 그러므로 '완벽한 주식' 또는 '좋은 주식'이란, 기관과 외국인의 관심이 미치지 못하면서 높은 성장성을 이미 기록하고 있거나 앞으로 기록할 회사의 주식을 가리키며, 이런 기업은 다음과 같은 특징을 갖습니다.
1. 이름이 하챦게 들린다. 우습게 들린다면 더욱 완벽하다
완벽한 회사일수록 완벽하게 단순한 비즈니스를 하고 있고, 완벽하게 단순한 비즈니스일수록 완벽하게 한심한 이름을 갖고 있습니다. 완벽하게 단순한 비즈니스란, '이런 사업은 바보가 운영해도 성공하겠다.'는 비즈니스를 뜻합니다. 그런 사업은 실제 몇 년 안 가서 많은 '바보들'이 운영하며 큰 돈을 벌어들입니다. 특히 "xx환경", "xx실업"과 같이, 무슨 60-70년대 회사냐 싶을 정도로 '한심한' 회사 이름을 갖고 있는 회사일수록 '완벽한 주식'의 후보가 될 수 있습니다. 일반적인 투자자나 기관의 관심을 상대적으로 덜 받기 때문입니다. 뒤에 나오는 얘기지만, 이름에서 최첨단의 분위기가 풍기는 회사는 일단 경계하는 것이 좋습니다. "xx 바이오", "oo 뉴로테크널러지", "00 젠테크", .. 이런 회사들은 최우선적으로 경계해야 합니다.
한심한 이름을 갖고 있는 회사는 일차적으로 기관과 외인의 관심권에 들 가능성이 훨씬 낮아지고 또 이름 따위가 어떻든 그 비즈니스가 튼실하기 때문에 그런 이름을 계속 유지하고 있을 것이라는 점, 즉 비즈니스 모델 자체가 매우 탄탄하다는 것이 되기 때문에 완벽한 주식의 후보가 될 수 있습니다.
2. 지루해 보이는 일을 한다
이름이 한심하면서 사업 내용 또한 평범하거나 지루해 보이는 비즈니스면 더욱 좋습니다.
누가 들어도 지루하고 비전없어 보이는 일을 하고 있는 비즈니스면 일단 완벽한 주식이 될 수 있습니다. 이런 기사가 경제지에 실리는 것을 상상할 수 있습니까?
"중앙실업의 4분기 영업이익이 전년 대비 35% 증가한 것으로 발표되어 큰 관심을 모으고 있다. 중앙실업은 1980년에 설립되어 폐기물 처리를 주력으로 하는 회사로....."
하지만 이런 경우는 많죠.
"KY 바이오텍이 어닝 서프라이즈를 준비하고 있다. 이 회사는 2000년 oo대 실험실 벤쳐로 출발, 유전자 스플라이싱 및 클로닝에 특화한 회사로 현재 진행 중인 x5102 프로젝트가 미국 FDA에 어쩌고 저쩌고.....무슨 얘기인지 모르겠지만 아주 그럴 듯한 블라블라.....유망하다."
일단 경계해야 합니다.
우리는 자기가 잘 모르는 이야기에는 대단한 것이 있을 것이라고 생각하는 경향이 있습니다. 자기 안마당에서 엄청난 기회가 왔다가 지나가도 전혀 깨닫지 못한 채, '내가 이해하기 힘든 용어를 쓰는 것으로 봐서 굉장한 것이 있나 보다.'라는 생각을 하기 쉽습니다. 쉽게 이해되는 비즈니스보다 자신이 모르는 용어가 많이 나오는 '첨단의' 회사를 좋게 생각하려 합니다. 경제신문에 복잡하고 어려운 용어를 써가며 설명된 회사는 일단 대단한 일을 하는 회사로 착각합니다. 그런 회사는 피해야 합니다. 자신이 잘 모르는 사업을 하는 회사를 구입하는 것은 카드를 보지 않고 카드를 치는 것과 마찬가지입니다.
3. 별로 유쾌하지 못한 업종에 속해 있다
2번과 같은 맥락입니다. 쓰레기 재처리 기업이라든지, 장례식 관련 사업, 오물 수거 기업, 세차나 청소 관련 회사 등, 누가 들어도 인상을 찌뿌릴 만한 회사야 말로 완벽한 후보가 됩니다. 이런 회사들은 기관의 관심을 받기 힘들고 또한 경쟁 회사가 생길 가능성이 매우 낮습니다. 분명히 지난 몇 년간의 실적이 강한 성장성을 보이고 있는데도 업종이 꺼림직한 경우 주목을 받지 못하는 경우가 있고, 바로 그런 회사의 주식이 몇 년 내에 분출하듯 상승합니다.
4.. 스핀오프(Spinoff)된 회사다
스핀오프는 규모가 큰 기업 내의 사업부가 워낙 탁월한 성적을 내고 있을 때 이를 따로 독립시키는 경우가 많습니다. 독립시키면서 기존 기업의 대주주가 지분의 대부분을 확보하는 경우가 많습니다. 스핀오프는 그 회사가 밖에 던져놔도 살아남을 만한 경쟁력을 갖고 있다는 반증입니다. 특히 모회사가 지분의 대부분을 지속적으로 유지하고 있다면 정말 알짜기업이라고 믿을 수 있습니다.
5. 기관이 보유하고 있지 않다. 따르고 있는 애널리스트가 없다
위와 같은 특징을 가지면서(몇 년간 지속적으로 성장하고 있는데 업종이나 이름이 별로여서 주목받지 못한 회사) 기관투자가가 전혀 보유하고 있지 않은 회사가 있다면 이것은 잠재적 대박의 가능성이 있습니다. 위의 특징을 갖고 있으면서 경제지나 증권관련 싸이트에서 전혀 언급되지 않는 회사가 있다면 대박의 가능성이 있습니다. 한 때 굉장히 인기가 있다가 애널리스트의 관심을 완전히 잃어버린 회사 역시 완벽한 후보가 됩니다. 문제는 실적입니다. 실적이 시장에 제대로 반영되기 전에 구입한다는 것이 핵심입니다.
6. 사양 산업에 속해 있다
"사양산업에 속해있다는 점이 디스카운트 요인이다."라는 말이 애널리스트 보고서에 나올 정도로 사양산업에 속해 있다는 사실은 투자를 꺼려야 하는 요인처럼 인식되어 있습니다. 하지만 사양산업에 속해 있는 회사, 특히 그 업계에서 주도적인 지위를 누리고 있는 회사는 두 가지 큰 강점을 갖습니다. 먼저, 다른 회사들이 그 업계를 벗어날 생각을 하고 있기 때문에 몇 년 내에 사실상 독점적인 상태가 되거나 허약한 경쟁자만 있는 상황이 될 가능성이 큽니다. 또한 신규 진입자가 거의 없기 때문에 독점적 상태를 더욱 유지 강화해 갈 수 있습니다.
반면 각광받는 산업을 생각해 봅시다. 각광받는 산업일수록 돈을 대겠다는 투자자가 더욱 많아지며 똑똑하다는 사람은 다 몰려듭니다. 아무리 성장성이 높은 산업이라도 순식간에 자본력과 기술력 기타 다양한 능력에서 최고 수준에 있는 신규진입자 및 기존 경쟁자와 경쟁을 해야 합니다. 업종 자체는 거대한 성장성이 있는 좋은 업종인데 그 안에서 활동하는 기업들은 죽을 쑤는 상황이 얼마 안 가서 도래합니다. '
다들 괜찮다고 하는' 업계에 있는데 활동하는 회사들은 치열한 경쟁에 치어 별로 큰 이윤을 누리지 못하는 사례가 비일비재합니다.
사양산업일수록 더욱 자세히 살펴봐야 합니다. 사실상 독점인 회사가 존재하는 경우가 많고, 그 독점은 앞으로도 거의 깨지기 힘듭니다. 아무도 성장성 없는 산업에 신규로 진출하고 싶지 않기 때문입니다. 그래도 누군가는 쓰레기를 치워야 하고, 장례 물품을 제공해야 하며, 책상을 만들어야 합니다.
7. 틈새시장이 있다
틈새시장은 진입장벽 없이는 유지되기 힘듭니다. 대기업이나 그 업계의 주도적 플레이어가 그 시장마저 잠식하지 못하게 하는 어떤 장벽이 있지 않고서는 틈새시장 플레이어가 살아남을 수 없습니다. 시장규모가 너무 작아서 대기업이 진출하기 힘들다든지, 지역적으로 강고한 지배력을 누리고 있다든지, 브랜드 네임의 영향력이 지대한 시장이어서 아무리 품질이 좋은 제품을 갖고 있어도 신규진입자가 오래 동안 큰 손실을 치뤄야만 한다든지 등, 여러 형태의 틈새시장이 있을 수 있고 그런 시장을 지배하고 있는 플레이어는 독점기업과 마찬가지의 이윤을 즐길 수 있습니다.
8. 계속 구입해야만 하는 제품을 생산한다
만성질환의 치료제(또는 '현상유지제'), 소모품이어서 곧 다시 구입해야만 하는 제품을 생산하는 기업이 좋습니다. 훌륭한 제품을 훌륭한 진입장벽을 갖고 팔더라도 한 번 구입하면 수 년, 수십 년 동안 다시 구입할 가능성이 없는 제품이나 서비스를 파는 기업은 별로입니다.
9. 내부자가 주식을 구입하고 있다
대주주가 계속 구입하는 회사는 유망합니다. 자사주매입도 마찬가지입니다. 어떤 회사가 얼마나 비전이 있는지는 내부자가 가장 잘 알고 있습니다. 최고경영자나 이사진들은 그 기업의 현재 상황 및 향후 몇 년간의 상태에 대해 거의 확실한 정보 또는 '감'을 갖고 있습니다. 이들이 자사주를 구입하고 있다면 그 회사는 비전이 있습니다.
10. 자사주매입을 하는 회사
시장이 지나치게 고평가가 되었을 때 경영진이 스탁옵션을 처분하는 것만 아니라면, 어떤 회사가 자사주매입을 하는 것은 대단히 좋은 신호입니다. 시장에서 저평가된 회사라면 기업이 두 배의 이익을 얻는 것이고, 시장에서 적절히 평가되고 있다 하더라도 자사주매입은 그만큼 유통주식수를 줄이기 때문에 주당순이익을 크게 늘립니다. 뛰어난 성적을 거두고 있는 회사가 현재 자신의 업계에서 더 이상 성장할 여력이 없을 때 늘어나는 현금을 잘 알지도 못하는 '성장기업'을 구입하는 데 지출하는 경우가 너무도 흔합니다.
피터 린치는 그런 것을 'diworseification'이라고 불렀습니다. 다각화(diversification)를 피터 린치식으로 명명한 것입니다. 쌓인 현금을 자기 분야와 상관없는 곳에 마구 사용하며 외형 확장에만 집중하는 경우 거의 대부분 몇 년 내에 자회사가 적자를 기록하고 모회사의 주가를 갉아 먹습니다. 이런 사례는 워낙 흔해서 이런 오류를 저지르지 않은 회사를 찾기가 힘들 정도입니다.
현금이 쌓여가고 적절한 투자처를 찾지 못 한다면 부를 주주에게 환원해야 합니다. 배당을 하든 자사주매입을 하든 환원해야 합니다. 배당은 이중으로 세금을 부담하기 때문에(기업은 법인세를 내고 주주도 배당소득에 대해 세금을 내므로) 자사주매입이 보다 바람직합니다. 처분하기 힘든 이익잉여금이 쌓여 간다면 유통주식수를 계속 줄여 나가야 합니다.
나쁜 주식의 특징
피터 린치는 꼭 피해야 할 주식에 대해서도 밝히고 있습니다. 위의 좋은 주식이 갖는 특징을 뒤집으면 나쁜 주식의 특징이 됩니다. 보시죠.
1. 가장 관심이 집중된 산업의 가장 화제가 된 회사
이런 회사들은 거의 100%, 투기적 가격이 형성됩니다.
경제지에서 '바이오 벤쳐'가 유망하다는 소식이 실리며 다들 바이오 노래를 부르면, 바이오 주식의 대표주가 뭐지, 'AA라는 회사가 바이오 벤쳐 중 제일 유망하다던데'같은 이야기가 들리고 다들 AA 주식을 사려고 몰려듭니다. 그 회사가 무엇을 하는 회사인지, 지난 몇 년간 영업이익과 순이익이 어떤지, 매출이 늘고 있는지 전혀 확인해 보지 않은 채, '21세기는 바이오다. 바이오벤쳐는 당연히 AA지.'라는 소리만 듣고 뛰어듭니다. PER가 30-40 심지어 50-100에 이르는 주가가 형성됩니다. 그리고 회사 내용과 상관없이 투기판이 벌어집니다. 그러다가 그 회사가 몇 번의 분기를 적자로 채워 나가면 서서히(내지는 순식간에) 주가가 빠지며, 그 주가는 오로지 다른 사람의 의견에 의해서만 형성된 것이기 때문에 바닥을 모르고 추락합니다.(회사의 내용이 괜챦다면 사실은 바로 그 때 구입을 고려해야 합니다.)
원금까지 완전히 잃고 싶다면 이런 주식에 '벳팅'을 해도 됩니다. 혹시나 대박이 될 지도 모르니까요.
2. "차세대 IBM", "제 2의 삼성전자",...
실현되는 경우는 거의 없습니다.
3. Diworseification
늘어나는 현금을 잘 모르는 '성장기업'을 구입하는 데 써버리는 회사는 실패의 첫 발을 딪는 것입니다. 이익잉여금을 그런 회사 구입에 지출한다는 공시가 뜨면 일단 경계해야 합니다. 물론 비관련다각화가 리스크를 줄여줄 수도 있습니다. 하지만 피터 린치씨는 비관련다각화에 부정적입니다. 비관련다각화가 성공할 수 있을 정도로 녹녹한 업계는 거의 없습니다.
그 업계에 집중하며 활동하고 있는 플레이어는 밤낮으로 자기 업계에서 성공하기 위해 골몰하고 있는데 어떻게 남의 일처럼 진출하는 신규 사업이 성공하겠습니까? 성공한다면 그게 예외입니다. 너무나 많은 실패 사례가 수두룩합니다. 다각화를 하려면 자신의 강점이 살아있는 곳, 자신의 사업영역과 강한 관계를 갖는 곳으로 해야 합니다. 아니면 부를 주주에게 환원해야 합니다. 조선사업을 하는 회사가 라면 공장을 산다는 것은 전혀 합리적인 자본 할당이 아닙니다.
4. 속삭이는 주식
누군가 다가와서, "이거, 사실 A회사 이사한테 직접 들은 이야기인데 말이야........"
피하세요.
이상하게도 출처가 불분명한 정보일수록 더 믿으려 드는 경우가 많습니다.
5. 단일 고객에 매출의 대부분이 좌우되는 회사
우리 나라의 경우 대기업 계열사에서 이런 사례를 쉽게 찾아볼 수 있습니다. 아무리 좋은 회사라도 모회사가 위기에 처하면 회사의 존폐마저 위험해질 수 있으므로 피하는 것이 좋습니다.
6. 이름이 멋진 회사
이름이 멋지다는 것은(특히 성장산업에 속해있으면서 이름이 멋지다면) 그 기업이 훌륭하든 그렇지 않든 별로 좋지 않습니다. 일찍부터 애널리스트의 관심의 표적이 되어 주가가 높게 형성되거나 내용이 없는 회사가 오직 껍데기로 관심을 모아보려는 시도일 수 있기 때문입니다. 닷컴 붐이 최고조에 이르렀을 때 회사 이름에 닷컴을 갖다 붙이는 것도 유행했습니다.
그런 회사들은 불과 2-3년도 못되어서 원래 이름으로 되돌아 갔습니다. 비즈니스의 내용으로 승부하지 않고 겉모양을 그럴 듯하게 꾸며서 투자자를 현혹하려는 회사를 주의해야 합니다. 피터 린치 씨는 "제록스(Xerox)"가 "데이빗 건열 복사"라는 이름이었다면 큰 관심을 가졌을 것이라는 농담을 했습니다. 이름에 "x"가 들어간다거나, "나노", 기타 세련된 회사 이름을 갖고 있으면 내용이 있는 회사든 그렇지 않든 투자자에게는 별로 좋지 않습니다. 우리는 기관의 레이더 망에 잡혀있지 않은 강한 성장성을 가진 회사를 찾고 있기 때문입니다.
열 개 중 다섯 개만 성공하면 된다
피터 린치는 버핏과 달리 굉장히 다양한 주식을 구입했습니다. 그것은 그만큼 좋은 회사를 싸게 구입할 수 있는 기회를 많이 발견했기 때문이기도 하고 한편으로는 그가 지속적인 수익율(중,단기적인 수익율)을 추구해야만 하는 펀드매니져였기 때문이기도 합니다. 그럼에도 불구하고 그가 'follow'했던 주식은 50여 개 안팎을 넘지 않았습니다.
피터 린치는 일반적인 개인투자자의 경우라면 3-10개 정도의 회사를 보유하는 것이 적절하다고 얘기합니다. 대여섯 개의 회사 정도를 추적하는 것도 쉽지 않습니다. 그 다섯 개를 선택하기까지 상당한 숙제를 해야 하고 선택하고 나서도 내가 위험하게 생각하는 어떤 신호가 나타나지는 않는지 잘 봐야 하기 때문입니다. 가격이 떨어지는지를 보는 게 아닙니다.
"diworseification"(다악화) 처럼 회사의 펀더멘틀에 영향을 줄 만한 일을 하는지를 보는 것입니다.
피터 린치는 자기가 어떤 분야에 특화된 지식이나 경험이 있고 분명한 분석이 가능하기만 하다면 가급적 많은 종류의 주식을 보유하는 것이 좋다고 얘기합니다. 왜 그럴까요? 다음의 산수를 한 번 보세요.
똑같이 다섯 회사로 이뤄진 포트폴리오를 구성했을 때 한 포트폴리오는 (500%, 0%, 0%, 0%, 0%)의 수익율을 기록했고, 또 다른 포트폴리오는 (20%, 20%, 20%, 20%, 20%)의 수익율을 기록했다고 합시다. 주식투자에서 20%의 수익율은 결코 작은 것이 아닙니다. 주식투자를 하지 않는 사람은 '고작 20%?'라고 할 지 모르지만 시장 수익율을 달성하는 것도 굉장히 어렵습니다. 매년 뮤추얼펀드, 수익증권펀드 수익율 발표를 보면 최고의 펀드 매니져들에 의해 운용된 펀드의 수익율이 거의 대부분 그 해 종합주가지수 상승율보다 낮다는 것을 확인할 수 있습니다.
위의 두 포트폴리오의 평균수익율을 계산해 보면, 첫 번째의 경우 500/5 = 100%이고 두 번째의 경우 100/5 = 20%입니다. 전자의 경우 원금의 두 배가 된 것이고 후자의 경우는 문자 그대로 20%의 수익율입니다.
그런데 주식의 매력 중 하나는 다른 어떤 투자처에서도 찾을 수 없는 5배, 10배 이상의 수익율을 안겨주는 기회가 존재한다는 사실입니다. 물론 이것은 최소 2-3년의 기간을 기준으로 하는 이야기입니다.
1년 내외에 몇 배 이상의 수익율을 얘기하는 것은 거의 사기이거나 엄청난 리스크를 안아야 하는 도박에 가깝습니다. 그런 이야기에는 조금도 관심을 가질 필요가 없습니다. 하지만 장기적으로, 피터 린치 씨에 따르면 최소 3-4년 이상을 기준으로 보면, 무난해 보이는 회사인데도 500% 이상의 수익율이 나는 경우를 상당수 찾아낼 수 있습니다. 바로 이것이야말로 주식의 매력이고 굳이 채권이나 MMF를 놔두고 주식에 관심을 갖는 이유입니다.
매년 10% 내외의 수익율과 원금도 100% 보장되는 투자기회는 어렵지 않게 찾을 수 있고, 년 10%는 불과 7년 여만에 원금의 두 배가 되는 훌륭한 투자 기회입니다. 이렇게 안정적이고 참으로 만족스러운 투자처를 놔두고 굳이 주식에 관심을 갖는 이유는 위와 같은 5배, 10배 이상의 수익율의 기회가 있기 때문입니다.
다시 위의 포트폴리오를 봅시다. 다섯 개의 투자한 주식이 모두 20% 내외의 고른 수익율을 기록하는 것은 '엄청나게' 어렵습니다. 하지만 다섯 개의 주식 중 네 개가 거의 0% 안팎을 기록하면서 한 개 정도가 크게 성공하는 경우는 전자보다 더 가능성이 클 수 있습니다. 피터 린치가 가급적 많은 주식을 보유하려 했던 이유가 바로 이것입니다.
그는 버핏처럼 철저하게 비즈니스적 관점에서 투자를 했음에도, 한두 개의 대박이 큰 폭의 평균수익율 상승으로 이어진다는 것을 생각했습니다. 그는 "10 Baggers"(10루타)라는 용어를 처음으로 퍼뜨린 사람입니다. 이것은 원금의 10배, 즉 1000%의 수익율을 안겨주는 주식을 얘기합니다.
1000%는 누가 봐도 투기나 도박과 관련 된 숫자라고 생각할 것입니다. 하지만 그것을 달성하는 기간을 어떻게 생각하느냐에 따라 위 숫자는 전혀 도박이 아닐 수 있습니다. 5년 이상을 기준으로 하면 1000%는 결코 드물지 않습니다. 주가 움직임이 둔할 것으로 생각되는 우리 나라의 이른바 우량 기업 중에도 이런 회사가 상당수 있습니다. IMF 구제금융 사태가 일단락 되어서 경제가 어느 정도 안정권에 들어섰던 1998년이나 1999년부터만 조사해 보아도 500% 이상 상승한 '우량주'가 많이 있습니다. 바로 이런 주식을 찾아낼 수 있느냐에 주식투자의 성패가 걸려있습니다. 이런 주식을 장기보유하려고 주식투자를 하는 것입니다. 그렇지 않다면 원금도 거의 확실히 보장되면서 年 10% 내외의 수익율을 기록하는 투자처를 놔두고 주식투자를 생각할 이유가 없습니다.
위의 예를 보면, 투자한 주식 중 단 한 개만 500%가 되어도 수익율은 원금의 두배에 이르는 100%가 되어서, 평균 투자수익율 20%라는 훌륭한 결과의 다섯 배에 이르는 경이적인 성적이 된다는 것을 알 수 있습니다. 몇 년에 걸쳐 이렇게 성장할 수 있는 회사를 찾아내는 것이 핵심이며, 이런 회사를 다른 사람보다 일찍 찾아내어 3년 이상 장기보유하는 것이 피터 린치의 투자방식입니다.
중요한 투자 지표들
그러면 피터 린치가 어떤 식으로 재무제표를 읽고 어떤 숫자를 중요시 하는지 살펴보겠습니다. "One up on Wall Street"은 주식을 거의 모르는 사람들을 대상으로 씌였으므로 아주 간단한 내용만 설명이 되어 있습니다만 중요한 부분은 놓치지 않고 쉽게 설명하고 있습니다. 먼저 PER에 관한 이야기가 나옵니다.
PER(주가수익비율)
PER는 현재 주가를 전년도(전 회계연도)의 주당순이익(EPS)으로 나눈 값입니다. 예컨데, 현재 주가가 5만원인데, 전년도 주당순이익이 5천원이면 PER는 50000/5000 = 10입니다.
그렇다면 PER의 의미는 무엇일까요? PER는 회수기간법과 유사한 의미를 갖습니다. 주당순이익이 5천원인데 주가가 5만원이라면 이 주식을 구입한 투자자는 이 회사가 앞으로 10년동안 현재 수준의 주당순이익 5000원을 계속 기록하면 본전이 됩니다. 만약 같은 회사가 PER가 5라면, 주당순이익 5000원을 5년만 이어가면 본전이 됩니다. 그렇다면 왜 어떤 회사는 PER가 높게 형성되고 어떤 회사는 PER가 낮게 형성될까요? PER가 높은 수준에서 주가가 형성되어 있다는 것은 그만큼 그 회사의 이익이 더욱 빠른 속도로 증가할 것이라고 보기 때문입니다. 성장성이 높아서 '본전'에 도달하는 기간이 훨씬 더 빠를 것이라고(또, 그 이후에도 더욱 큰 폭으로 이익이 계속 늘 것이라고) 보기 때문에 높은 PER 수준으로 주가가 형성되는 것입니다.
PER가 높은 주식을 구입한다는 것이 보상되려면, 투자자가 그만큼 회수기간을 길게 잡고 있거나 아니면 이익 증가율이 매우 커서 PER가 낮은 다른 주식과 동일한 기간내에 보상되어야 합니다. PER가 업계 평균보다 지나치게 높은 주식은 과연 그 회사가 그 정도의 PER를 보상할 수 있을까라는 질문을 해 본 다음에 구입해야 합니다.
예컨데, 닷컴 붐이 일고 있을 때 PER가 50, 100 이상 되는 주가가 형성되는 것도 드물지 않았습니다. 주당순이익이 1000원인데, 주가가 5만원이 되는 것입니다. PER가 50이면 그 회사는 최소한 지금 수준의 순이익을 앞으로 50년 동안 이어나가야 투자 원금이 회수되는 형태입니다. 세워진지 1-2년도 되지 않은, 더구나 수익모델조차 불확실한(실제 전혀 'earnings'를 기록하지 못한 회사들도 수두룩했습니다. PER가 거의 무한대였습니다. P/E에서 E가 0에 가까왔으니까요.) 회사들이 현재 수준의 이익을 앞으로 50년에서 100년 동안 이어갈 수 있다는 정도의 주가가 형성된다는 것은 누가 봐도 이해하기 힘든 것이었습니다.
하지만 그런 주식도 가격이 계속 오르며 거래가 되었습니다. 왜일까요? 그렇게 터무니없이 비싼 가격에 산 그 주식을 터무니없이 비싼 가격에 사줄 다른 사람이 있을 것이라 믿었기 때문입니다. 비즈니스의 본질은 전혀 살펴보지 않은 채, 폭탄돌리기를 한 것입니다. 그것은 투자가 아닙니다. 도박입니다.
피터 린치씨는 PER를 성장율과 비교할 것을 제안하고 있습니다. 예컨데 PER가 10이고, 평균 순이익 성장율이 10%라면 적절히 평가된 것으로 볼 수 있습니다. PER가 10이지만 성장율이 20%라면 현저하게 저평가 된 것일 수 있습니다. 반대로 PER가 10인데 성장율이 5%라면 고평가의 가능성이 높습니다. 공식으로 써보면 이렇게 됩니다.
평균 EPS 성장율/ PER = ?
조금 더 정밀하게 하려면 배당수익율도 감안합니다.
(평균 EPS 성장율 + 시가배당율)/ PER = ?
위 값을 GYP ratio(Growth & Yield : Price)라고 합니다. GYP 비율이 1.5 이상이면 일단 괜챦은 것으로 볼 수 있습니다. 2이상이면 아주 좋은 주식입니다. 1이하라면 좋지 않습니다.
배당 성향이 상대적으로 낮은 우리 나라 기업을 판단할 때도 배당을 함께 고려해야 할 지는 조금 생각해 봐야 합니다만 평균 EPS 성장율이 PER의 2배 이상이라면 대단히 좋은 기회일 가능성이 높습니다.
주당현금
{(현금+현금등가물) - 장기부채}를 하면 그 대차대조표가 작성된 시점에서 그 회사가 보유하고 있는 현금이 됩니다. 재고자산이나 기타 고정자산들은 단기부채로 상쇄된다고 보고, 당좌자산(현금+현금등가물)에서 장기부채(고정부채)를 뺀 값을 구한 것입니다.
이 값을 발행주식총수로 나누면 주당현금이 나옵니다. 예컨데 주가가 5만 원인데, 주당순현금을 계산해 보았더니 3만 원이라면, 이 주식의 실제 구입가격은 2만 원과 같습니다. 지금 당장 청산되어도 주당 3만원의 현금이 배분될 수 있으니까요. 그 회사의 주식은 사실 2만 원에 구입하는 것입니다.
또는 위 주식의 PER가 10이라고 합시다. 주당순이익이 5천원이고, 현재 주가가 5만 원입니다. 그런데 주당현금이 3만원이므로 실제 투자하는 비용은 2만원입니다. PER는 2만/5천 = 4밖에 되지 않습니다. 좋은 투자기회입니다.
주당현금은 불경기에 그 회사가 얼마나 잘 버틸 수 있는가를 판단하는 데 도움을 줍니다. 특히 턴어라운드 회사에 투자할 때 주당현금 분석이 중요한 의미를 가질 수 있습니다. 구조조정이 진행되는 기간 동안 또는 회사의 성격이 바뀐 이후 얼마 동안 잘 버티기 위해서는 좋은 현금 보유 상태를 유지하고 있는 것이 중요하기 때문입니다.
주당현금은 기업에 현금이 쌓여가고 있을 때 이것을 어떻게 다루느냐와 함께 판단해야 합니다. 쌓여가는 현금을 "diworsefication"을 하며 엉뚱한 회사 구입에 지출하고 있다면 아무리 많은 현금을 쥐고 있더라도 얼마 안가서 그 잇점은 사라지게 됩니다. 반면, 현금을 지속적으로 배당이나 자사주매입으로 주주에게 환원한다면 위와 같은 주당현금 분석은 큰 의미를 갖습니다.
부채비율(Debt/Equity ratio)
낮아야 합니다. 특히 턴어라운드주를 구입할 때는 부채비율이 매우 중요한 의미를 갖습니다. 그리고 부채의 종류도 자세히 살펴야 합니다. 부채는 크게 은행으로부터의 차입과 회사채를 이용한 차입이 있습니다. 전자의 경우 채권자가 회수 요구를 하면 즉시 응해야 하므로 같은 부채라도 주주에게 더 좋지 않습니다. 반면 회사채를 이용한 차입은 회사채 만기일까지는 적어도 상환을 미룰 수 있으므로 보다 유리합니다.
배당(Dividends)
이익잉여금을 배당과 자사주매입의 형태로 환원하는 것이 가장 좋습니다. 하지만 고성장기업인 경우 더욱 높은 성장성을 위해 투자를 하는 편이 유리한 경우도 있습니다. 배당은 기업의 성격에 따라 개별적으로 평가해야 합니다. 대체로 배당을 하는 회사가, 특히 경기가 어려울 때나 좋을 때나 일정한 비율을 정기적으로 배당하는 회사가 그렇지 않은 회사보다는 훨씬 좋은 투자처입니다.
장부가치(Book value)
장부가치와 이를 이용한 PBR(주가순자산비율)은 상당히 주의해서 판단해야 합니다. 주가순자산비율은 PER처럼 현재주가를 주당순자산으로 나눈 값으로 이것이 0.75이하라면, 즉 그 주식은 순자산가치의 2/3 이하의 가격으로 거래되고 있는 것이되므로 저평가되어 있을 가능성이 있다고 얘기를 합니다. 우리 나라 상장기업들은 PBR이 매우 낮으므로 꼭 그렇지만도 않습니다. PBR이 상대적으로 낮은 이유는 코리아 디스카운트(Korea Discount) 때문입니다. 특히 재무제표의 신뢰도가 낮기 때문입니다.
장부가치를 평가할 때 중요한 것은 장부가치와 기업의 실제 가치 사이에는 매우 큰 차이가 있을 수 있다는 점입니다. 그리고 이 부분은 노련한 판단과 전문지식이 요구되는 부분이므로 쉽게 PBR 값만 갖고 판단해서는 안됩니다. 회계분석에 정통해 있어야 정밀한 판단이 가능합니다.
왜 장부가치와 실제 가치가 큰 차이가 날 수 있을까요? '자산'이 사실은 자산이 아닌 경우도 많고, '매출'이 사실은 매출이 아닌 경우가 많기 때문입니다. 자산이 자산이 아닐 수도 있다면 순자산가치를 의미하는 장부가치의 신빙성도 크게 훼손될 수밖에 없습니다. 지금 당장 그 회사가 청산된다고 할 때, 재고자산이 장부에 기록된 값을 받고 처분될 수 있을까요? 그렇지 않은 경우가 많습니다. 유형자산도 그렇습니다. 기계, 구축물, 공구 등이 과연 장부에 기재된 만큼 가치가 있을까요? 생산에 사용된다면 큰 가치를 갖지만 회사를 청산한다면 무용지물인 경우도 많습니다. 자산은 계속-기업(going-concern)을 전제로 장부에 기록되어 있기 때문에 회사가 문을 닫고 모든 것을 청산할 때의 가치와 전혀 다른 경우가 많습니다.
반대로, 영업권(goodwill)은 몇 년에 걸친 상각으로 회사의 장부가치를 떨어뜨리고 있지만 실은 시간이 갈수록 가치가 커지는 자산입니다. 이렇게 깊게 파악해야 하는 부분이므로 장부가치만을 기준으로 저평가 여부를 판단해서는 곤란합니다. 그리고 기업의 진정한 가치는 장부가치가 아니라 내재가치(intrinsic value)이므로 장부가치는 최소한의 안전판으로만 활용하는 식으로 접근하는 게 좋습니다.
현금흐름(Cash flow)
주당현금흐름에 10을 곱한 것이 적정주가다라는 계산법이 널리 쓰이고 있습니다. 어떤 주식이 주가가 1만원인데, 주당현금흐름이 5000원이라면 대단히 좋은 주식입니다. 그런데 여기서 조심해야 할 점은 단순히 영업활동으로 인한 현금흐름만을 고려하는 주당현금흐름으로는 그 회사의 실제 현금흐름을 정확하게 반영하지 못할 수 있다는 점입니다. 어떤 기업의 경우 몇 년 마다 설비와 기계등을 계속 업그레이드 해야 하는 하는데 반해 어떤 기업의 경우 추가적인 설비투자를 거의 할 필요가 없습니다. 전자의 경우 영업으로 인한 현금흐름이 아무리 좋아도 그 중 상당 비율이 다시 지출되어야 합니다. 워렌 버핏은 이러한 자본적지출을 차감해야 진정한 의미의 주주 이익이 나온다는 의미에서 "Owner earnings"라는 것을 얘기했습니다.
(워렌 버핏의 가치 투자 철학 및 기법: 오너어닝)
단순히 주당현금흐름을 구해서는 안되고, 자본적지출이 많은 회사인지 아닌지를 함께 생각해야 합니다. 주당현금흐름이 낮더라도 부가적인 자본적지출이 오랫동안 거의 필요없는 회사라면 좋은 투자 기회가 될 수 있습니다. 주당현금흐름이 아무리 높더라도 상당 부분이 다시 투자에 쓰여야만 한다면 별로 매력적이지 못합니다.
퇴직급여(Pension plans)
퇴직급여는 퇴직급여충당금이라는 항목이 대차대조표상에 사채와 함께 고정부채로 잡혀있다는 것에서 드러나듯 회사채와 비슷한 의미를 갖습니다. 회사가 어떻게 되든지 반드시 직원들에게 지불해야 하는 부채입니다. 턴어라운드주에 투자할 때는 이행해야 할 퇴직급여가 어느 정도 크기인지 살펴야 합니다. 퇴직급여는 다른 차입금과 마찬가지 의미를 갖습니다.
성장율(Growth rates)
여기서의 성장율은 매출액의 성장율을 의미하는 것이 아닙니다. 순이익 또는 영업이익의 성장율을 의미합니다. 매출액은 "diworsefication"에 의해서도 얼마든지 크게 늘릴 수 있습니다. 하지만 몇 년 못가서 큰 타격으로 되돌아 옵니다. 중요한 것은 영업이익이나 순이익이 계속 느느냐입니다. 주주에게 진정한 의미가 있는 성장은 반드시 외형 확대와 관계가 있지 않습니다. 이익은 많이 팔아서 늘리는 방법뿐만 아니라 가격을 올려서 늘리는 길도 있기 때문입니다.
그렇기 때문에 버핏이 강조한 "프랜챠이즈"가 좋은 비즈니스입니다. 고객을 잃지 않으면서 가격을 올릴 수 있다면, 즉 가격결정능력이 있는 프랜챠이즈에 가까운 회사는 지속적인 성장이 가능합니다. 이런 회사를 찾아야 합니다.
성장율에서 또 하나 주의할 점은 PER가 20이고 20% 성장율을 가진 회사가 PER가 10이고 10% 성장율을 가진 회사보다 더 좋다는 것입니다. 성장율은 복리식으로 작용하기 때문에 10년 뒤에는 20%의 성장율을 가진 회사가 10% 성장율을 가진 회사의 약 2.5배의 이익을 거두어 들이게 됩니다. 성장율이 낮으며 가격이 싼 주식과 성장율이 높으며 가격이 비싼 주식은, 비록 둘 다 적정가에 구입한다 하더라도 몇 년 뒤에 많은 차이를 나타내게 됩니다. 주가 수준은 둘 다 적정주가일지라도 싸고 성장성이 낮은 주식보다는 비싸고 성장성이 높은 주식이 훨씬 더 좋습니다.
정리
이상, 버핏과 함께 가치투자의 대표적 인물로 언급되는 피터 린치의 저서 "One up on Wall Street" 정리를 마칩니다. 우리 나라 주식시장을 볼 때도 버핏식 투자나 피터 린치식의 투자는 충분히 유효합니다. 여전히 훌륭한 프랜챠이즈와 탁월한 영업력을 가진 회사, 또는 거대한 자산을 깔고 있는 회사들이 단지 사양산업이라는 이유만으로, 이름이 별로라는 이유만으로, 리스크 아닌 리스크 때문에 위험한 기업이라는 이유로 기피되고 있습니다.
개인투자자는 주식투자를 도박처럼 생각하며 투기적인 장이 펼쳐진 주식에만 몰려 들어 하루하루 '벳팅'을 하고 있습니다. 반면 기업가치의 실체를 살피는 외국인 투자자는 2003년에도 대규모의 순매수를 통해 종합주가지수 기준 약 30%에 달하는 수익을 거의 독차지했습니다. 2004년에도, 이런 추세는 크게 달라지지 않을 것 같다는 것이 2004년 1월 현재의 분위기입니다.
주식투자는 분명히 고위험 고수익의 장이고 '위험한 것'일 수 있습니다. 하지만 현금도, 상품도, 부동산도, 채권도, 알고 보면 모두 다 위험합니다. 투자하려는 기업이 어떤 기업인지를 관심있게 공부하고 투자한다면, 또 오랫동안 성장할 주식을 일찍 발굴해서 3년 이상 장기보유한다는 접근을 한다면 주식투자는 최고의 수익율을 안겨주는 훌륭한 투자가 될 수 있습니다. 피터 린치의 조언은 이런 훌륭한 투자처에서 개인투자자가 어떻게 성공할 수 있는지 알려준다는 점에서 아주 소중합니다.
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