20일 평균의 돌파.

반도체 지수와 아시아 증시의 강세 흐름을 따라 지수는 지난주 이탈했던 20일 평균을 회복하며 8.12% 오른 1356.72에 마감하였고 코스닥 지수은 7.82 포인트 오른 582.04로 마감되었다.

삼성전자의 고무적인 실적 발표에도 불구하고 외국인과 투신 증권이 지수를 억눌러 지수는 제자리 걸음을 면치 못한 모습을 나타냈으나, 북핵의 매물을 정리한 일반의 매수와 보험, 연기금의 매수가 이어지며 외국인과 증권 투신의 매물을 소화하는 모습의 견실한 모습을 나타냈다.

코스닥은 615종목이 상승하는 탄력적인 상승 국면을 나타냈으나, 옵션과 ELW로 기관들의 도박판을 만들어 놓고 상승을 누르며 수익을 취하는 기관들의 이해에 눌려 거래소는 굼뜬 행보를 벗어나지 못하는 모습이다.

운수 업종과 화학 업종이 약세를 나타낸 가운데 철강과 건설업이 강세를 나타냈고, 종목별 상승의 양상을 나타냈다.

수급에서는 주식형 수익증권이 1044억원 혼합형 수익증권이 2001억원이 증가한 가운데 고객예탁금은 2809억이 감소하였다

기술적으로 시장은 핵실험에 의한 장대 음봉이 갭으로 극복이 되면서 흡사 아일랜드 갭 형의 반전 모습을 만들고 있다.

세계 시장의 흐름 …. 4분기 다시 주식으로

세계 시장의 상승세가 3분기와는 확연히 구분되는 모습으로 가파른 상승세를 나타내고 있다. 이미 세계 증시 선도의 모습을 나타냈던 스위스 네덜란드 벨기에, 홍콩, 말레이시아, 인도네시아, 멕시코를 선도로 하여 그간 둔하게 움직이던 미국을 포함한 유럽 선진국의 5월 고점 돌파가 이어지고 있다.

다우지수와 S&P500 지수가 5월의 고점을 넘어선데 이어 유럽의 주요 국가인 영국, 독일, 프랑스, 이탈리아 등 대부분의 주요 선진국 지수가 5월의 고점을 넘어섰다

최근의 상승세의 특징을 보면, 3분기 정체 국면을 지속하던 지수가 9월 말을 기점으로 급등세로 전환됨으로써, 세계의 펀드들이 2분기 차익실현 이후 3분기 새로운 주식 매수 전략이 전개되고 있음을 나타낸다.

이것은 채권시장과 엇박자를 내고 있다는 점에서 자금의 이동을 동반하고 있으며, 4분기의 새로운 포트폴리오는 향후 1년을 겨냥하는 새로운 포트폴리오 구성이라는 점에서 강세 국면의 지속을 의미한다. 아래의 흐름은 영국 증시를 예로 들었으나 세계 증시의 흐름이 비슷한 경향을 나타낸다.

한편, 이와 같은 세계 시장의 흐름에 비하여 한국 시장은 완연한 엇박자(디커플링)을 나타내고 있다. 추석 연휴에 따른 휴장에 뒤이어 터진 북한 핵실험 악재로 일반의 투매와 옵션 결제일을 거치는 가두리 장세 속에 지수가 시장 외적인 요인으로 상승이 억눌린 모습이라 하겠으며, 특히 기관들이 옵션이나 ELS, ELW와 관련하여 적극적으로 지수 상승을 제한하는 흐름을 반영한다고 하겠다.

이런 기관의 매매는 옵션 매매를 통한 수익 곡선으로부터 그 의도를 엿볼 수 있는데, 외국인이 상방으로 공격적인 포지션을 취하고 있음에 반하여 국내 기관들을 일찌감치 가두리를 치고 지수를 관리하고자 하는 의도를 나타낸다.

그러나 유동성에 기반한 세계 증시의 상승의 조류를 거슬러 가기는 어렵다. 아직까지는 반도체의 조정이 아시아 증시의 상대적 디커플링의 요인을 주고 있으나, 조정을 끝내고 상승을 나타내는 반도체 지수가 네크라인의 저항을 돌파하게 되면 이후 580선의 향한 상승이 전개된다는 점에서 이러한 디커플링을 회복할 가능성을 가진다.

기업의 해외 진출과 경상이익의 중요성 증대,

이제까지 기업의 이익 분석에서 본업의 이익인 영업이익이 결정적인 중요성을 가져왔다. 주가를 결정하는 것은 일시적인 이익보다는 기업의 본업에서 나오는 영업이익이 중요하기 때문이다.

그러나 기업들의 해외 진출이 활발하고, 자회사의 이익이 전체 이익에 미치는 영향력이 커지면서 영업이익만의 분석이 점차 의미가 약해지고 있다.

오늘 실적을 발표한 삼성전자의 3분기 영업이익은 1.85조원인데 반하여, 순이익은 2조 2000억을 나타내 영업이익을 올바로 추정한 애널리스트 들도 순이익 추정치에서는 현저한 괴리를 나타냈다.

이것은 바로 해외 자회사를 통한 자회사 이익의 비중이 커짐에 따라 영업이익에 기반을 두고 기업의 순이익을 예측하던 사고 방식 자체에 변화가 나타나고 있음을 의미한다.

도박공화국 제2의 바다이야기 …. ELW 게이트

세계 시장에서 28번째로 출발한 ELW 시장이 11개월 만에 세계 1위의 거래를 보이며 거래종목수와 거래대금에서 코스닥 시장을 넘어서고 있다고 한다.

이러한 성장은 시장의 제한된 증시 자금을 변동성이 강한 ELW로 분산시켜 2006년은 세계에서 유례없이 조정을 심하게 거치는 이유가 되고 있다.

특히, 주식이 기업의 자본에 투자하여 산업에 자본을 조달하는 순기능을 거치고, 발행이 엄격하게 제한되어 관리 당국의 관리하에 있는데 반하여, ELW는 기업에 자본을 조달하는 기능이 없이 기존의 주식 시장을 위축시키는 한편, 순전히 도박의 성격이 강하며 발행에 제한이 없이 무제한 발행이 가능하다는 점에서 심각한 문제점을 낳고 있다.

참으로 가공할 도박 공화국이라 하지 않을 수 없다. 바다이야기가 특정 세력의 폭리의 원인이 되었기 때문에 짧은 시간에 도처에 구석구석 퍼지는 이유가 되었던 것처럼, ELW 역시 특정 세력의 폭리의 원인이 되고 있기 때문에 그처럼 빠른 성장을 나타낸 것이라 할 수 있으며 이러한 특정 세력의 폭리가 관리 당국의 감시 감독이 없이 무제한적으로 증권을 발행할 수 있다는 점에서 심각한 문제성을 내포한다.

이는 필시 ELW 허가 과정이 바다이야기처럼 올바른 검토가 결여되고, 충분한 제도적 잇점과 문제점에 대한 분석이 되지 않는 채 특정 세력의 로비나 검은 돈거래를 포함하는 바다이야기의 허용 과정을 답습하지 않았나 강한 의문을 갖게 한다.

당국은 하루 빨리 왜 이렇게 ELW 시장이 빠른 속도로 커가는지, 그에 따른 부작용이 무엇인지를 점검하여 제2의 바다이야기가 되지 않도록 해야 할 것이다.

세계 최대의 옵션 시장, 세계 최대의 ELW시장, 바다이야기에 의한 세게 최대의 카지노로 얼룩진 도박공화국을 만들어 산업의 발전을 이끌 자본 시장을 저해하는 작금의 정책에 대한 입법, 행정부의 분석과 청문회를 거쳐 건전한 제도 개선이 뒤따라야 할 것이다.

월스트리트 100년의 역사가 시장의 발전 과정 과정에서 나타나는 문제점을 의회 청문회를 거쳐 보다 건전한 시장으로 발전을 해 왔다는 점을 감안하면 국회의원들의 무관심과 무능력이 우리 금융시장의 발전을 가로막는 저해 요인이라 할 수 있다.

전망 및 전략.

세계 시장이 4분기 주식 비중 증가로 전환된 가운데, 세계 증가 강세를 이어가며 적삼병의 새로운 추세를 형성해 가고 있다.

한편, 오늘 실적을 발표한 삼성전자는 반도체, 통신, LCD 전부문의 실적이 호전되어 있고 4분기 전망에서도 긍정적인 전망을 주고 있다 .

특히 전분기비 영업이익 30% 증가에 영업이익률 26%를 나타낸 반도체의 경우, d램 가격이 4분기 들어 오름세가 정체되는 국면이지만, 3분기와 4분기의 평균단가를 감안할 때 20% 이장의 가격 상승 효과가 있어 반도체의 이익 규모는 계속 확대될 듯 싶다.

세계 시장의 유동성 국면에 따른 강세 흐름, 핵심 산업인 반도체의 이익 증가 추이를 감안할 때 지수는 충분한 상승 모멘텀을 얻고 있으며, 상승이 더디 움직일수록 매수의 기회를 주는 시점이다.

강한 실적 모멘텀을 얻고 있는 반도체 및 우량 전기전자 부품주와, 외국인의 자금 U턴과 함께 매집이 전개중인 은행, 증권의 금융주의 매수가 유망하다.

조정 이후 재차 상승을 나타내는 소재 관련업종인 철강과 화학 비금속 및 운수 관련 업종에 대해서도 매수 유망하다.

국내 건설업체들이 치열한 국내 주택 건설 기술을 토대로 세계의 주택건설로 진출하는 활로가 활짝 열리고 있어 이런 측면에서 건설업종을 새로이 관심을 둘 때이다.  주택건설은 토지 투자와 더불어 건설 (가구, 가전, 실내 장식)을 포함한 종합적인 상품 판매의 개념이 되고 있어 향후 새로운 붐을 만들기에 충분하다.

3분기 이후 실적이 호전될 기업과 더불어 자산가치 저평가를 이룬 기업에 대해 적극적인 비중 확대가 필요하다.